>> 廣發(fā)證券-首開股份(600376)區(qū)域布局優(yōu)化,等待未來發(fā)力-130812
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（下調(diào)） |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入增長源于京外項目結(jié)算
公司結(jié)算收入增長主要是京外項目陸續(xù)竣工。報告期內(nèi)公司結(jié)算面積27 萬平米，同比增長50%。營業(yè)收入同比增長而營業(yè)利潤同比下降，因為京外項目毛利率低于京內(nèi)項目，而本期京外項目結(jié)算占比進一步提升至33%，導(dǎo)致綜合毛利率下降。投資收益同比下降58%也拖累了營業(yè)利潤。本期營業(yè)外收入增加使得凈利潤下降幅度小于營業(yè)利潤下降幅度。
銷售符合預(yù)期，對外拓展積極
上半年公司合同銷售金額120 億，同比增速超過70%。公司13 年全年有望超額完成年初制定的銷售計劃。公司不斷地加大對于京外地區(qū)的投資力度，報告期內(nèi)首次進入杭州和大連，未來將實現(xiàn)京內(nèi)外地區(qū)的均衡運營。報告期內(nèi)，公司100%權(quán)益拿地金額約125 億，占同期合同銷售金額的104%， 預(yù)計未來新開工力度將會逐漸恢復(fù)。投資力度的加強保障了未來可售貨量。
維持高杠桿，財務(wù)成本下降
公司自11 年以來一直維持較高的杠桿率，報告期末凈負債率上升至171%。不過，公司目前在手貨幣資金149 億，短債加一年內(nèi)到期長債余額合計97 億，短期資金壓力較小。同時，公司綜合資金成本處于下降通道。
預(yù)計公司13、14 年EPS 為0.70、0.84 元，給予"謹(jǐn)慎增持"評級 公司今年以來的銷售持續(xù)超預(yù)期，但是股價表現(xiàn)較弱，一方面是在于下半年北京區(qū)域銷售存不確定性，另一方面是擔(dān)心結(jié)算業(yè)績下滑。近年來， 公司加大京外項目的投入以解決公司長期增長的問題，特別是今年。我們認(rèn)為公司明年的銷售更具爆發(fā)力。
風(fēng)險提示
下半年北京區(qū)域市場如果出現(xiàn)下降將影響公司全年的銷售規(guī)模。
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