>> 西南證券-硅寶科技(300019)堅定看好公司長期成長性-131223
| 上傳日期： |
2013/12/25 |
大小： |
1739KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
商艾華，朱會振 |
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投資要點
推薦邏輯：今年以來，我們持續(xù)看好公司的投資價值。目前看，基本符合我們的預(yù)期及邏輯（見2013 年3 月29 日深度報告《有機硅領(lǐng)域的成長股》）。我們堅定看好公司的長期成長性：一、建筑膠主要用于商業(yè)地產(chǎn)，受政策調(diào)控影響較小，隨著超高幕墻膠的突破和銷售渠道的建設(shè)，建筑膠將實現(xiàn)快速增長；二、車燈膠逐步進入合資企業(yè)，免墊膠已經(jīng)實現(xiàn)銷售，風(fēng)擋玻璃膠明年有望實現(xiàn)銷售，汽車膠將穩(wěn)定增長；工業(yè)環(huán)保用膠受益于環(huán)保政策的大力推進，有望實現(xiàn)超預(yù)期；光伏工業(yè)用膠迎來行業(yè)復(fù)蘇。
建筑膠市場份額有望提速。隨著在超高層建筑膠領(lǐng)域的突破以及對行業(yè)內(nèi)其他標(biāo)的的橫向并購，我們認(rèn)為2015 年公司幕墻膠市場份額有望達到10%左右，成為國內(nèi)建筑有機硅室溫膠領(lǐng)域的絕對龍頭。
明年工業(yè)膠增速可能超預(yù)期。公司汽車膠一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，上半年同比增長接近30%，隨著車燈膠在合資企業(yè)中試用完成及發(fā)動機和風(fēng)檔玻璃用膠領(lǐng)域的市場開拓，公司汽車膠有望快速增長。隨著太陽能行業(yè)復(fù)蘇和國家對大氣污染治理工作的加強和相關(guān)政策的出臺，太陽能用膠和電力環(huán)保用膠銷售出現(xiàn)明顯回暖跡象，三季度銷量較去年同期有所上升。我們認(rèn)為隨著大氣治理的逐步推進及政策加碼，公司工業(yè)防腐環(huán)保膠有望迎來快速發(fā)展時期。同時，光伏行業(yè)復(fù)蘇帶動電子用膠銷量增加，公司工業(yè)膠增速可能超預(yù)期。
渠道開拓能力顯著。公司從銷售模式和網(wǎng)點布局兩個方面進行戰(zhàn)略調(diào)整，由原來的經(jīng)銷和直銷，逐步采取無縫式的銷售。同時，加大流通領(lǐng)域的銷售力度。
針對小劑量民用膠，采用網(wǎng)上和網(wǎng)下共同推廣。公司加大渠道下沉力度，建筑膠經(jīng)銷商逐步由一線和省會城市向二三線城市拓展，同時，省外辦事處逐步升級為分公司，加大區(qū)域市場的開拓力度，建筑膠銷量將有望得到快速增長。
估值與評級：我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.48 元、0.63 元、0.90 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為25.40 倍、19.15 倍、13.48 倍，我們堅定看好公司未來的發(fā)展，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；硅烷偶聯(lián)劑市場競爭力弱；減持風(fēng)險。
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