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投資要點(diǎn)：
    公司中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86 億元，同比增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2924 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22%，EPS 為0.18 元，基本符合預(yù)期。其中第二季度實(shí)現(xiàn)收入1.15 億元，同比增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)1978 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%，單季度EPS 為0.12 元。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自建筑類用膠。2013H1 公司建筑類膠銷售收入1.36 億元，同比增長(zhǎng)50%，占公司營(yíng)業(yè)收入73%。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)、商業(yè)地產(chǎn)蓬勃發(fā)展及民用裝飾市場(chǎng)對(duì)玻璃幕墻、中空玻璃、門(mén)窗、防霉、防水等內(nèi)裝裝飾用膠的需求增長(zhǎng)，公司重點(diǎn)拓展建筑用膠市場(chǎng)，加大直銷和經(jīng)銷客戶的推廣以及二三線城市的渠道拓展。公司已與知名幕墻、裝飾、中空玻璃等公司建立廣泛合作關(guān)系。同時(shí)，公司在超高層建筑市場(chǎng)上推出高性能的新產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求，產(chǎn)品已開(kāi)始成功應(yīng)用于多地地標(biāo)性建筑。建筑類膠毛利率降低4.88 個(gè)百分點(diǎn)，至33.55%，我們認(rèn)為這與公司進(jìn)入低毛利率的流通膠市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)銷售收入有關(guān)。
    工業(yè)膠領(lǐng)域，汽車膠收入同比增長(zhǎng)近30%，光伏膠需等待行業(yè)好轉(zhuǎn)。公司工業(yè)膠收入2044 萬(wàn)元，同比降低13.4%，毛利率58%，同比提升約2 個(gè)百分點(diǎn)。公司在國(guó)內(nèi)車燈膠領(lǐng)域品牌及技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，汽車免墊片產(chǎn)品也逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可，報(bào)告期銷售同比增長(zhǎng)近30%；電力環(huán)保膠領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司收入下降；光伏等新能源行業(yè)不景氣，公司為控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，審慎選擇客戶，相關(guān)產(chǎn)品銷量有所下降，我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)支持政策的落實(shí)，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)景氣將有好轉(zhuǎn)，公司光伏相關(guān)收入及盈利情況將有改善。
    偶聯(lián)劑小幅盈利。2013H1 硅寶翔飛實(shí)現(xiàn)收入2333 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)26 萬(wàn)元，毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)，小幅盈利，國(guó)內(nèi)偶聯(lián)劑行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，需求量減少情況下中低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，硅寶翔飛二期KH-550 項(xiàng)目試產(chǎn)，有利于增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
    投資建議：我們維持公司2013 年EPS 約0.48 元預(yù)測(cè)，當(dāng)前PE 約19 倍，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)年均25-30%左右的增長(zhǎng)，若2013 下半年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期，則公司也將因此受益。國(guó)內(nèi)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)公司眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們認(rèn)為，未來(lái)不排除公司通過(guò)對(duì)外投資方式增加公司實(shí)力和規(guī)模的可能。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲，產(chǎn)品銷售渠道拓展不及預(yù)期，光伏復(fù)蘇緩慢。