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投資建議：
    維持2013 年和2014 年業(yè)績預(yù)測0.83 元和1.04 元，對應(yīng)PE 為20 倍和16 倍，考慮到新產(chǎn)品帶來的業(yè)績超預(yù)期可能和估值提升空間，維持強(qiáng)烈推薦。
    要點(diǎn)：
    事件：公司發(fā)布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收7,054 萬元，同比上漲16.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤946 萬元，同比增加37.96%，實(shí)現(xiàn)攤薄EPS 為0.09 元。
    業(yè)績符合預(yù)期，商業(yè)地產(chǎn)帶動建筑膠業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。去年年底公司IPO 募投建成后，產(chǎn)能擴(kuò)張到2.8 萬噸，一季度隨著全國商業(yè)地產(chǎn)的高速發(fā)展，公司主要客戶金螳螂、遠(yuǎn)大集團(tuán)等幕墻業(yè)務(wù)均保持了高速增長，因此公司玻璃幕墻膠和中空玻璃膠一季度銷售同比分別提升40%和80%，是一季度營收增長的主要原因。由于主要原材料107 硅膠和201 硅油價(jià)格仍然處于低位，我們跟蹤的華東地區(qū)DMC（107 硅膠和201 硅油原料）仍然處于2008年以來的低位，2013Q1 均價(jià)較去年同期小幅微升2.6%，但由于公司加大了高端產(chǎn)品的銷售，公司毛利率水平繼續(xù)保持高位，達(dá)到32.68%，同比提升1.79 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司Q1 營業(yè)利潤同比大幅增加33.47%，加上今年Q1受到政府獎(jiǎng)勵(lì)同比增幅較大，公司凈利潤增幅達(dá)到37.96%。
    受季節(jié)等因素影響，營運(yùn)水平較2012 年末下降。當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率水平為11.54%，流動比率和速動比率分別是7.25 和6.29，負(fù)債率較2012 年末進(jìn)一步下降，流動性提升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是70.05天和72.65 天，周轉(zhuǎn)水平均較2012 年末有所下降，新產(chǎn)能投放和一季度春節(jié)效應(yīng)對存貨和回款有所影響，往年Q1 的營運(yùn)水平通常也較其他時(shí)期偏低。凈利潤現(xiàn)金比率為-2.46，主要是本期采購原材料和支付職工薪酬導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-2,329 萬元。
    毛利率趨升和產(chǎn)能釋放，驅(qū)動業(yè)績維持高增長。原材料107 硅膠和201 硅油盡管在2012 年末價(jià)格有所上升，但市場總體仍處于明顯的供給過剩狀態(tài)，在去年末和今年初小幅反彈后，近期再次進(jìn)入下跌通道，因此二季度公司單位成本有望趨于下降，加上公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整上加大力度，推出高性能脫硫防腐用膠等產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品毛利率環(huán)比將有所提升。此外二季度將進(jìn)入傳統(tǒng)的銷售旺季，加上公司IPO 募投項(xiàng)目和翔飛硅寶等新產(chǎn)能將逐步釋放，有望帶來銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為毛利率提升和銷售規(guī)模的擴(kuò)張將在二季度驅(qū)動公司業(yè)績繼續(xù)維持高水平增長。