>> 國海證券-硅寶科技(300019)深度報告：乘風起舞的有機硅制品龍頭-130523
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點：
有機硅材料性能優(yōu)異，用途廣泛，過去十年國內(nèi)消費量保持22%的復合增速，未來市場拓展空間依然非常廣闊。有機硅材料分子結構特殊，兼具無機與有機材料的優(yōu)異性能，在建筑、汽車、軌道交通、電子、電力環(huán)保等領域用途廣泛。（慧博投研資訊）國內(nèi)有機硅產(chǎn)業(yè)起步較晚，2002-2012 年，國內(nèi)有機硅消費量年均增速達到22.06%，2 倍于同期GDP 的增速。
但目前國內(nèi)人均有機硅用量還不及歐美人均用量的1/4，隨著有機硅單體過剩帶來原材料成本的大幅下降，未來國內(nèi)有機硅材料的市場拓展空間將非常廣闊。以有機硅下游市場最大的硅橡膠為例，2011 年硅橡膠僅占我國橡膠消費總量的6.5%，預計到2015 年，這一比例將提高到15%，到2020 年有望達到25%。 新型城鎮(zhèn)化建設和新興產(chǎn)業(yè)需求的拉動，將加速國內(nèi)有機硅室溫膠市場的增長，預計到2015 年國內(nèi)需求量將達到75 萬噸，年均增速15%。（1）建筑膠：中國建筑幕墻膠2000 年以來保持年復合增長率20.07%，新型城鎮(zhèn)化建設推動下，商業(yè)地產(chǎn)和住宅市場的快速發(fā)展必將帶來各建筑膠領域的高速增長。（2）電力環(huán)保膠：環(huán)保治理將是"十二五"中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重點，未來幾年是火電機組脫硝改造需求集中的爆發(fā)期。（3）汽車膠：有機硅膠在汽車上的應用多達幾十個部位，目前有機硅存量市場，每輛汽車用有機硅膠約3kg；未來隨著對乙丙三元橡膠等石油基材料的替代，汽車用膠領域即將拓寬，車用密封膠的市場潛在空間不低于135 億元。（4）新能源膠：太陽能電池用膠隨海內(nèi)外市場的復蘇有望迎來大發(fā)展。（5）電子膠：有機硅材料是LED 的理想封裝材料，LED 市場進入加速上升期，LED 有機硅封裝材料未來將保持20%的增速。 公司是國內(nèi)有機硅室溫膠的龍頭，具備行業(yè)引領者的綜合競爭優(yōu)勢。（1）技術人才儲備扎實， 自主創(chuàng)新能力強；（2）營銷網(wǎng)絡覆蓋全國，無縫營銷模式奠定對下游市場的精確把握能力；（3） 獨一無二的制膠工藝與制膠設備設計相互促進的優(yōu)勢，為道康寧、瓦克等國外有機硅巨頭提供設備的同時，更敏銳捕捉行業(yè)和市場信息；（4）品牌優(yōu)勢，有機硅室溫膠行業(yè)唯一一家"中國馳名商標"，承接了"鳥巢"、成都新世紀環(huán)球中心（全球最大單體幕墻建筑）、蘇州東方之門等多個著名項目，示范效應明顯。
盈利預測及投資建議。我們看好公司緊抓新一輪城鎮(zhèn)化建設機遇，內(nèi)涵式增長和外延式增長并舉，多個下游領域深度拓展的能力。預計公司2013-2014 年EPS 為0.84 和1.20 元，對應PE 為20 和14 倍，維持公司"買入"評級。
風險提示：原材料價格波動風險；募投項目達產(chǎn)不及預期的風險。
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