>> 華泰證券-硅寶科技(300019)業(yè)績持續(xù)增長,期待光伏用膠復蘇-130719
| 上傳日期： |
2013/7/22 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
趙森 |
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投資要點：
硅寶科技2009-2012 年凈利潤同比增長穩(wěn)定在25-30%之間（除2010 年），2013Q1凈利潤同比增長37%，2013 上半年業(yè)績預計同比增長18-33%。我們預計公司未來2-3 年內(nèi)，業(yè)績?nèi)詫⒈３?5-30%左右增長水平。
有機硅室溫膠是公司盈利主要來源。公司主要產(chǎn)品包括有機硅室溫膠、硅烷偶聯(lián)劑、制膠專用設(shè)備等。至2012 年末，公司募投項目投產(chǎn)，總產(chǎn)能達2.8 萬噸，有機硅室溫膠收入占公司主營業(yè)務收入的80%，貢獻了近90%的毛利。
建筑膠是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，2012 年公司建筑類膠銷售額同比增長31%，2013Q1同比增長50%以上，而據(jù)2013 半年度預告，公司業(yè)績增長仍受益于建筑膠顯著增長。
我們認為，公司建筑膠增長一方面由于公司產(chǎn)品性能優(yōu)異、品牌優(yōu)勢，成功應用于多地地標建筑，并與知名幕墻、裝飾、中空玻璃等公司建立合作關(guān)系；另一方面，公司積極拓展新的銷售渠道，成功進入流通膠和硅橡膠密封條等市場。
7 月15 日，國務院《關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》出臺，主要內(nèi)容包括：2013-2015 年每年新增裝機10GW，到2015 年總裝機達35GW 以上，并提出相關(guān)扶持措施。2013 光伏行業(yè)有望在國內(nèi)政策扶持、生產(chǎn)成本降低等因素刺激下實現(xiàn)復蘇，用于光伏組件邊框密封和接線盒灌封的光伏用高性能有機硅膠將因此受益。
上游過剩，室溫膠企業(yè)受益。國內(nèi)有機硅單體產(chǎn)能過剩，未來仍有新增產(chǎn)能待投產(chǎn)，單體生產(chǎn)裝置投資大，順利運行難度高，我們認為，企業(yè)若投產(chǎn)則不會輕易關(guān)閉，產(chǎn)能過剩情況將會持續(xù)，有機硅上游原料價格在低位穩(wěn)定，下游室溫膠企業(yè)可以獲得穩(wěn)定良好的盈利水平。
投資建議：我們預計公司2013 年EPS 約0.48 元，當前PE 約19 倍，未來2-3 年公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)年均25-30%左右的增長水平，若今年下半年起國內(nèi)光伏行業(yè)復蘇進程超預期，則公司也將因此受益。國內(nèi)有機硅室溫膠行業(yè)公司眾多，競爭激烈，我們認為，未來不排除公司通過對外投資方式增加公司實力和規(guī)模的可能。
風險提示：原料價格超預期上漲，產(chǎn)品銷售渠道拓展不及預期，光伏行業(yè)回暖進程低于預期，股市系統(tǒng)性風險。
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