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 事件  
    光明實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)  光明乳業(yè)對(duì)公司高管、中層及核心骨干約211 人，以10.5 元/股（以20.984 元/股基準(zhǔn)的50%）的價(jià)格，授予股票628.904 萬(wàn)股。業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)條件為：以2013 年為基數(shù)（2013 年收入總收入不低于158.42 億元；凈利潤(rùn)不低于3.6 億元（EPS 約0.3 元）。第一個(gè)解鎖期為2016 年，2015 年度營(yíng)業(yè)總收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于12%(EPS 為0.4 元)。  
 簡(jiǎn)評(píng)  
    公司機(jī)制靈活 完成激勵(lì)目標(biāo)問(wèn)題不大  2013 年是公司的第一期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的最后一年，基本能符合行權(quán)條件，即：2013 年?duì)I業(yè)總收入不低于158.42 億，凈利潤(rùn)不低于3.17 億。第二期股權(quán)激勵(lì)的推出再次表明公司的機(jī)制十分靈活，上海國(guó)資委對(duì)改革的支持。  公司第一期股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件是2010-2013 年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)在20%左右，除了收購(gòu)Synlait Milk，莫斯利安的橫空出世是公司完成行權(quán)條件的重要保證。
    但隨著莫斯利安基數(shù)的增大， 未來(lái)增速回落是預(yù)期之中的事，因此本次行權(quán)條件收入增速下調(diào)到15%，利潤(rùn)增速下調(diào)到12%也較為合理。按照公司目前的發(fā)展趨勢(shì)，完成目標(biāo)的問(wèn)題不大。  盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS 分別是0.39、0.69 和0.93 元，2014 年是公司業(yè)績(jī)釋放的高峰期，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速可接近80%， 給予14 年35 倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24 元，維持"增持"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：莫斯利安銷售增速不達(dá)預(yù)期。