>> 廣發(fā)證券-盛和資源(600392)8倍PE垂直收購,未來成長可期-140227
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，陳子坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8 倍PE 垂直收購“和有信”
2 月26 日晚，公司公告稱控股子公司“樂山盛和”擬出資23680 萬元收購“和有信新材料投資有限公司”40%的股權(quán)?！昂陀行拧惫緭碛挟a(chǎn)能5200 噸/年，是目前海外最大的稀土金屬加工企業(yè)。2013 年“和有信”實現(xiàn)收入1.2 億元，凈利潤4965 萬元，同比分別增長79.71%和641%；其中下半年實現(xiàn)凈利4209 萬元，較上半年增長456%。此外，“和有信”原有股東承諾2014 年至2017 年四年期間，累計實現(xiàn)凈利潤不低于28428 萬元，以此計算，公司權(quán)益（40%）年均凈利約為2840 萬元，對應(yīng)收購價格23680萬元，PE 僅約為8.3 倍。我們認(rèn)為公司收購“和有信”股權(quán)是國際化和產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的重要舉措，同時使公司具備了更大的盈利增長空間。
催化劑子公司獲得四川新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金注資
2013 年公司控股子公司“樂山潤和催化新材料”獲得四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司（代表四川省財政廳）注資1800 萬元。注資后盛和資源持股比例由66%降至46%，四川發(fā)展（控股）占股25%為第二大股東。
稀土價格淡季連漲，關(guān)注2 月出口數(shù)據(jù)
近期稀土價格連續(xù)上漲，我們認(rèn)為下游新興應(yīng)用需求增長的憧憬和1月稀土出口量同比大增（162%），使得國內(nèi)稀土企業(yè)和貿(mào)易商看好后市。市場預(yù)期1 季度末，海外稀土應(yīng)用企業(yè)將全面補庫存，因此即使14 年國內(nèi)稀土需求總量保持不變，對于稀土氧化物生產(chǎn)企業(yè)而言，海外需求復(fù)蘇仍可帶來可觀的增量。我們對稀土價格繼續(xù)看漲，如后期公布（3 月15 日左右）的2 月稀土出口數(shù)據(jù)良好（2000 噸以上），價格或?qū)⒊霈F(xiàn)加速上漲。屆時，公司將受益產(chǎn)品價格量價齊升，盈利水平得到提升。
重申“買入”評級
預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為 0.41 元、0.57 元、0.88 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為54 倍、38 倍、25 倍。重申公司“買入”的評級。
風(fēng)險提示
對外投資項目進度和效果不及預(yù)期的風(fēng)險；稀土價格大幅波動風(fēng)險。
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