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    1．事件
    青青稞酒發(fā)布2013 年業(yè)績(jī)快報(bào)。2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.38 億元(yoy+20.13%)，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.78 億元(yoy+25.24%)，基本每股收益0.84 元。與此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)不存在差異。
    2．我們的分析與判斷
    （一）公司四季度繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)
    2013 年四季度，公司凈利潤(rùn)增速基本與上季度持平，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。據(jù)測(cè)算，公司四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91 億元(yoy+9.81%)，同比增速較三季度（8.59%）有好轉(zhuǎn)；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7278.32 萬元(yoy+16.64%)，同比增速基本與三季度持平。我們認(rèn)為，四季度增速相較上季度現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，主要與行業(yè)傳統(tǒng)旺季帶來的節(jié)慶消費(fèi)量增長(zhǎng)有關(guān)。
    2013 年公司整體銷售凈利率達(dá)26.26%(yoy+1.07PCT)。我們分析后認(rèn)為，公司西藏建廠帶來的優(yōu)惠稅收政策，為凈利率提升的主要貢獻(xiàn)因素。
    （二）行業(yè)調(diào)整期，三線區(qū)域型白酒優(yōu)選品種之一作為區(qū)域型大眾白酒消費(fèi)品，隨著公司青海市場(chǎng)進(jìn)一步深耕以及目標(biāo)市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大，公司在持續(xù)加大營(yíng)銷力度的同時(shí)，優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從我們市場(chǎng)調(diào)研的情況來看，中低檔酒（100-300 元）在行業(yè)調(diào)整期普遍表現(xiàn)出了較好的增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)，因此，公司在2013 年中檔酒品的銷售占比持續(xù)提升。另外分區(qū)域來看，2013年，公司青海省內(nèi)市場(chǎng)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)；省外市場(chǎng)增速較快，預(yù)計(jì)將接近40%，當(dāng)中特別以甘肅市場(chǎng)為代表，其收入接近2 億元，增速翻番。表明公司省外市場(chǎng)復(fù)制青海模式的戰(zhàn)略思路已初現(xiàn)成效。
    2014 年，隨著公司新廠區(qū)年產(chǎn)1.5 萬噸原酒產(chǎn)能項(xiàng)目于11 月份投產(chǎn)，以及西藏年產(chǎn)700 噸原酒廠區(qū)逐步開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們認(rèn)為，產(chǎn)能的釋放將有助于公司省外其他市場(chǎng)的開拓和推廣，以點(diǎn)帶面地穩(wěn)步布局全國(guó)化發(fā)展。
    3．投資建議
    作為一系列立足于當(dāng)?shù)貐^(qū)域市場(chǎng)、針對(duì)地區(qū)家庭消費(fèi)的三線白酒小品種代表，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。給予公司2013/14 年EPS0.84/1.08 元，對(duì)應(yīng)PE 為22/17 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”。（詳細(xì)分析敬請(qǐng)參考2013 年3 月14 日公司深度報(bào)告：《關(guān)注行業(yè)轉(zhuǎn)型期，西北市場(chǎng)跨越式發(fā)展》）。