>> 國金證券-三泰電子(002312)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和速遞易數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙旭翔，張帥 |
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2 月27 日晚，三泰電子發(fā)布2013 年年報。實現(xiàn)營業(yè)收入8.98 億元，同比增長36.65%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8657 萬元，同比增長52.8%；扣非后凈利潤8900 萬元，同比增長72.09%。業(yè)績遠超市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
傳統(tǒng)表現(xiàn)良好，BPO 業(yè)務(wù)增長強勁，管理層具備出色的經(jīng)營能力：公司實現(xiàn)36.65%收入增速，72.09%的扣非后凈利潤增速，遠超出市場預(yù)期。這證明了公司管理層不僅僅具備了優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)思維，而且擁有出色的企業(yè)經(jīng)營能力。我們認為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的估值可以從30 億元上升至40 億元。
股權(quán)激勵業(yè)績目標達到，公司員工將更加安心于互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的道路：公司2013 年股權(quán)激勵的行權(quán)的業(yè)績條件是扣非后凈利潤8000 萬元，公司實現(xiàn)了8900 萬元的扣非后凈利潤，因此股權(quán)激勵的業(yè)績目標達到。這將極大提振公司員工的士氣，為公司速遞易項目的順利推進以及互聯(lián)網(wǎng)思維轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定的群眾基礎(chǔ)。
速遞易擴張數(shù)據(jù)首次證實披露：除主業(yè)外，公司披露了速遞易項目的推進情況。截至2013 年底，速遞易項目已經(jīng)進駐北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶等十余個城市，完成1200 個社區(qū)的布局，超過500 萬個包裹順利送達。 因此，我們預(yù)測速遞易目前已經(jīng)進駐1800 個小區(qū)基本準確。
速遞易收入已經(jīng)產(chǎn)生：我們注意到“成都我來啦”公司2013 年已經(jīng)產(chǎn)生126 萬營業(yè)收入，我們按照100 萬個包裹，每件4 毛的價格計算，快遞收入約為40-50 萬元。剩余的70-80 萬元，我們預(yù)計有很大部分來自于廣告收入。
速遞易項目投入力度已經(jīng)不?。河捎谒龠f易項目于2013 年4 季度開始加速，我們預(yù)計大部分固定資產(chǎn)于4 季度后期開始計提折舊，營業(yè)利潤為-715 萬元（虧損），證明速遞易項目投入力度確實不小。
投資建議
我們預(yù)計公司2014-2017 年EPS 分別為0.20 元、0.32 元、0.66 元、1.63元，2014-2015 年速遞易處于燒錢階段，2016-2017 年業(yè)績爆發(fā)；我們維持2 月25 日報告《100 億，僅僅只是起點》的觀點，速遞易社區(qū)入口有望于今年形成，三泰電子將成為下一個具有互聯(lián)網(wǎng)色彩的平臺級公司，維持2013 年內(nèi)60 元目標價，再次重申“買入”評級。
詳細觀點請參與我們10 月28 日首次推薦以來發(fā)表的系列報告。
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