>> 民生證券-東華科技(002140)2013年業(yè)績低谷已過,看好2014年業(yè)績反轉(zhuǎn)-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛前 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司公告2013 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入271,561.37 萬元，同比下降10.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23,519.60 萬元，同比降低29.45%。
二、分析與判斷
2013年項目進(jìn)度滯后，收入減速
由于公司正在實施的安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫總承包項目、黔希煤化工投資有限責(zé)任公司30 萬噸/年乙二醇總承包項目工程進(jìn)度有所滯后等因素，致使總承包項目收入和毛利有所減少。
應(yīng)收賬款增加致使壞賬準(zhǔn)備增長較快，管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用亦有所增長公司正在實施的內(nèi)蒙古蒙大新能源化工基地開發(fā)有限公司60 萬噸/年甲醇項目、突尼斯化工集團(tuán)日產(chǎn)1800 噸硫磺制酸及低位熱能回收項目、伊犁新天年產(chǎn)20 億立方米煤制天然氣項目工程項目空分裝置、污水處理及回用裝置工程項目、貴州金赤化工有限責(zé)任公司桐梓煤化工一期工程30 萬噸/年合成氨、30 萬噸/年甲醇項目、安徽華塑股份有限公司100 萬噸/年聚氯乙烯及配套項目一期工程電石裝置等與業(yè)主結(jié)算的已完工程款未全額收回、應(yīng)收賬款較年初增長142.07%，加之部分應(yīng)收賬款賬齡增加，致使計提的壞賬準(zhǔn)備亦較上年同期大幅增長。
此外公司調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，加大“走出去”力度，致使國內(nèi)外營銷費(fèi)用較上年同期增長26.37%。管理費(fèi)用有所增長。一方面公司重視新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)，研發(fā)費(fèi)用增加；另一方面人工成本有所增加，致使管理費(fèi)用較上年同期增長24.08%。
2013年訂單加速明顯，決定2014年業(yè)績反轉(zhuǎn)，同時2014年現(xiàn)代煤化工正逐步進(jìn)入招標(biāo)高峰期，公司股價已處于底部
我們認(rèn)為，公司2013 年業(yè)績表現(xiàn)較差，與2012 年新簽訂單較少有較大關(guān)系。但新簽訂單在2013 年獲得明顯加速，我們估計公司2014 年新簽訂單已達(dá)到80 億元左右，這將有力保障公司2014 年業(yè)績。2013 年煤化工審批項目眾多，現(xiàn)代煤化工正逐步進(jìn)入招標(biāo)高峰期，2014 年訂單預(yù)計將比2013 年更加樂觀，公司目前業(yè)績低谷已過，我們看好公司2014 年業(yè)績反轉(zhuǎn)。同時，公司近期管理層增持更釋放股價處于底部重要信號。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2014-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長42%、33%，EPS分別為0.75 元、1.00 元。維持公司強(qiáng)烈推薦評級，合理估值23-25 元，對應(yīng)2014 年EPS、30-33 倍PE。
四、風(fēng)險提示
現(xiàn)代煤化工項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險，盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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