>> 中信證券-東華科技(002140)2013年業(yè)績快報點評-業(yè)績低點已過,訂單趨勢極佳-140303
| 上傳日期： |
2014/3/3 |
大?。?/td>
| 797KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
業(yè)績低點已過，今年反轉(zhuǎn)將是大概率事件。公司已公告2013年業(yè)績快報，盈利下滑29%，主要原因為曙光煤制氫、黔西乙二醇等項目進度慢于預期，且期間費用和應收賬款壞賬準備增加較多所致。自去年下半年以來，公司加強了對執(zhí)行較慢項目合同條件的調(diào)整，特別是黔西乙二醇項目由開口改閉口并追加了合同金額之后，幾個慢于預期的項目已步入正軌。且自去年下半年以來，公司新簽訂單大幅增長，預計全年超過80億元，為2012年收入的2.7倍，創(chuàng)出公司歷史新高，預計今年收入將大幅增長，有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。 煤制乙二醇訂單趨勢極佳，今年訂單有望再創(chuàng)高峰。公司煤制乙二醇技術取得了良好的市場效果，繼去年初新疆天業(yè)一期項目投產(chǎn)運行產(chǎn)品質(zhì)量高、經(jīng)濟效益好帶來二期設計訂單后，今年年初又簽署了4500萬元的內(nèi)蒙古康乃爾化學30萬噸/年煤制乙二醇設計合同，目前公司在手乙二醇設計合同儲備充足，未來設計轉(zhuǎn)總包可能性極大（對應投資可達30億元以上級別）。除煤制乙二醇外，公司在煤制天然氣、煤制烯烴、煤制油、煤制芳烴等領域亦有取得新突破的可能。公司今年訂單有望繼去年后再創(chuàng)新高。
水處理技術實力雄厚，極具市場前景。公司擁有環(huán)境工程、市政行業(yè)專項設計甲級、總承包甲級和環(huán)境污染治理設施運營甲級資質(zhì)，承建過多套大型石化裝置的污水處理項目，具有國內(nèi)最多的煤化工污水處理零排放工程業(yè)績，是化工、石化行業(yè)知名度、美譽度最高的水處理專業(yè)工程公司。此外，公司在污泥資源化處理領域具有化工設計院獨特技術優(yōu)勢。目前公司擁有王小郢污水處理廠、南充污水處理廠兩個運營子公司和一個設計子公司，未來還將積極開拓總包業(yè)務。在國內(nèi)污水處理需求不斷增加、未來煤化工項目加快推進趨勢下，公司環(huán)保業(yè)務面臨廣闊市場機遇。 高管增持顯信心。公司董事、總裁吳光美于今年1月20日和2月13日分別增持公司股票20萬股、10萬股，是自公司高管于去年5月集中減持以來首次高管增持。我們認為，高管增持表明了其對公司未來經(jīng)營情況和股價擁有較強信心。 風險提示：煤化工政策審批放緩、下游行業(yè)經(jīng)營波動、海外經(jīng)營風險等。 盈利預測和估值?？紤]到公司訂單飽滿度以及執(zhí)行效率已提高，略調(diào)整公司2013/2014/2015年EPS預測至0.53/0.73/0.95元（原為0.53/0.69/0.90元），2013-2015年CAGR為34%。當前股價17.65元，對應2013/2014/2015年33/24/19倍市盈率?？紤]到公司今年業(yè)績反轉(zhuǎn)將是大概率事件、訂單景氣度高漲，目標價22元（對應2014年30倍市盈率），維持"買入"評級。
|
|
