>> 申銀萬國-飛亞達A(000026)13年報點評-名表銷售依舊疲軟,自有品牌穩(wěn)步增長,...-140303
| 上傳日期： |
2014/3/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷，周海晨 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年12 月31 日
業(yè)績符合預期。公司公布2013 年年報，2013 年實現(xiàn)收入31.03 億元，同比增長2.6%；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為1.30 億元，同比增長12.2%；合EPS 0.33 元，完全符合我們年報前瞻中的預期（12%）。其中第四季度實現(xiàn)收入7.75 億元，同比增長1.8%；凈利潤2533.59 萬元，同比增長18.9%。13年利潤分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
受制于行業(yè)低迷，亨吉利高端名表業(yè)務(wù)略顯疲態(tài)。受宏觀環(huán)境影響，瑞士對國內(nèi)名表出口增長明顯放緩，13 年瑞士手表對大陸銷售同比下降14.1%。公司名表零售品牌亨吉利通過開展各類營銷活動，表現(xiàn)略好于行業(yè)，全年同比下降1.7%；其中13H2 略有好轉(zhuǎn)，收入同比微增1.7%（vs 13H1 同比下降3.4%）。
因營收增長有限，公司名表業(yè)務(wù)13 年凈利潤同比下降44.2%。
品牌宣傳提升影響力，結(jié)合電商模式豐富渠道，推動飛亞達自有品牌穩(wěn)步增長。公司自有品牌通過代言人宣傳、事件營銷等途徑有效提升品牌影響力；款式方面心弦、陀飛輪、攝影師、卓雅等多種產(chǎn)品不斷推陳出新；迎合消費者行為模式變化，涵蓋電商在內(nèi)的多種渠道模式，推動飛亞達自有品牌收入穩(wěn)定增長17.6%。伴隨自有品牌收入增長，飛亞達銷售公司實現(xiàn)扭虧，13 年盈利1285.48 萬元（vs 12 年虧損724 萬元）。
行業(yè)低谷期，逐步控制成本費用，但存貨管理仍有待加強。13 年公司努力控制成本開支，管理費用率同比有所回落。12 年末發(fā)行4 億元公司債，有效降低公司財務(wù)費用。13 年公司存貨金額仍在上升，飛亞達手表庫存量也由12 年的50 萬只上升至13 年的64 萬只，未來存貨管理能力仍有待進一步提升。
行業(yè)仍處低谷，未來期待新戰(zhàn)略布局。目前名表零售行業(yè)由行業(yè)景氣低谷緩慢回升，但幅度有限。未來期待公司有效運用新媒體宣傳，靈活運用電商渠道，推動經(jīng)營轉(zhuǎn)型。我們預計公司14-15 年EPS 分別為0.39 元和 0.49 元，目前股價（7.18 元）對應14-15 年P(guān)E 分別為18.4 倍和14.7 倍。作為國內(nèi)名表零售渠道和自有品牌手表領(lǐng)軍企業(yè)，目前公司總市值僅28.20 億元，從中長期角度具有投資安全邊際，維持增持。
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