>> 國泰君安-飛亞達(dá)A(000026)2013中報點(diǎn)評：經(jīng)營環(huán)比改善,來年有望明顯好轉(zhuǎn)-130821
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪睿 |
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投資要點(diǎn)：
上半年亨吉利繼續(xù)受經(jīng)濟(jì)及短期消費(fèi)習(xí)慣改變影響，拖累公司業(yè)績。但我們認(rèn)為隨著政策改善、經(jīng)濟(jì)回暖，以及壓制消費(fèi)的負(fù)面因素慢慢消除，亨吉利名表銷售可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，能為公司業(yè)績帶來較高彈性。
由于前期公司股價下跌較多，我們認(rèn)為目前已進(jìn)入可投資區(qū)域，上調(diào)評級至增持，維持目標(biāo)價9 元，對應(yīng)2014 年約25XPE。
上半年公司收入15.1 億，同比增2%，其中名表收入11.3 億，下滑3%，飛亞達(dá)表3.2 億，增21%；實現(xiàn)凈利潤6909 萬元，同比增6%，其中Q2 增14%，增速較Q1 有明顯好轉(zhuǎn)，主要原因是基數(shù)因素所致。
基本符合前期市場預(yù)期。
據(jù)我們推測，Q2 名表銷售雖然同比依舊下滑，但降幅較Q1 已明顯收窄，可以說已度過了最困難的時期。雖然從行業(yè)數(shù)據(jù)來看目前無明顯好轉(zhuǎn)趨勢，但由于中瑞簽訂自貿(mào)免稅條約后，兩國手表價差在未來有望逐步縮小，國內(nèi)名表銷售應(yīng)會保持穩(wěn)健增長。由于亨吉利對公司收入占比高，對業(yè)績彈性影響大，所以我們預(yù)測2014 年公司業(yè)績增速可以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
預(yù)計公司2013/14 年收入32/35 億，同比增5/10%，實現(xiàn)凈利1.26/1.51億，同比增8/20%，對應(yīng)EPS0.32/0.38 元。本次預(yù)測較上次分別下調(diào)0.04/0.05 元，主要原因為上次對行業(yè)景氣恢復(fù)的時間點(diǎn)判斷較早。
主要風(fēng)險：名表銷售國內(nèi)持續(xù)低迷
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