>> 民生證券-飛亞達A(000026)瑞士手表進口將零關(guān)稅，市場唯一受益標的-130527
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
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一、事件概述
我國與瑞士達成自由貿(mào)易協(xié)定，絕大部分產(chǎn)品將零關(guān)稅。
二、分析與判斷
中瑞自由貿(mào)易協(xié)定簽訂，瑞方將對中方99.7%的出口立即實施零關(guān)稅
據(jù)報道國務(wù)院總理李克強24 日與瑞士簽署了結(jié)束中瑞自貿(mào)協(xié)定談判的諒解備忘錄，這標志著離協(xié)定簽署和批準實施僅一步之遙。（慧博投研資訊）中瑞自貿(mào)協(xié)定的零關(guān)稅比例很高，瑞方將對中方99.7%的出口立即實施 零關(guān)稅，中方將對瑞方84.2%的出口最終實施零關(guān)稅；如果加上部分降稅的產(chǎn)品，瑞士參與降稅的產(chǎn)品比例是99.99%，中方是96.5%。 我們推測鐘表行業(yè)應(yīng)該也在瑞士零關(guān)稅出口商品之列。
關(guān)稅降至零后將與香港、澳門一樣，有利于縮小手表部分價差
目前國內(nèi)進口手表關(guān)稅稅率在11%-20%區(qū)間，而香港、澳門的關(guān)稅稅率為零，臺灣手表進口關(guān)稅稅率3%，新加坡手表進口關(guān)稅稅率為7%，泰國手表進口關(guān)稅稅率為5%，中國手表進口關(guān)稅遠遠高于這些區(qū)域。手表進口關(guān)稅若能降至零，將有利于降低國內(nèi)進口瑞士手表與其它區(qū)域的價差，但進口手表的價格構(gòu)成受多因素影響，關(guān)稅只是其中一部分，關(guān)稅降至零并不意味著價差立馬縮小至零。以香港和大陸為例，不考慮品牌商對兩地不同的定價政策差異，同樣一塊手表，即使關(guān)稅降至零，大陸還需要再交納增值稅（17%）和消費稅（20%），而香港均不需要。假設(shè)關(guān)稅降至零，一塊進貨價均為7000 元，終端價格為10000 元（不含增值稅）的手表，品牌商少交412.5 元稅（具體見附表），假設(shè)品牌商愿意讓利給消費者，最終大陸與香港手表價差由17%下降至12%。
價差縮小希望能加大對銷量的刺激，飛亞達A和B是全市場唯一收益標的關(guān)稅下降，首先受益的是品牌商，價差具體縮小多少取決于品牌商的價格策略，進而才是消費者受益。假設(shè)借由關(guān)稅下降國內(nèi)手表價差與國外有縮小，這對銷量的刺激有利，而飛亞達業(yè)務(wù)中七成以上銷售來自瑞士名表，是全場唯一受益標的。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計2013-14 年公司EPS 分別為0.33、0.39 元，對應(yīng)PE 為25、21 倍，估值比較合理，飛亞達B 估值相對便宜，盡管短期估值合理，但長期看飛亞達市值具備翻番空間，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示
反腐持續(xù)，名表零售景氣度繼續(xù)下滑。
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