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    事件：
    公司發(fā)布2012 年三季報，前三季度營業(yè)總收入 22.63 億元，同比增長 20.76%，歸屬母公司股東凈利潤0.95 億元，同比下降24.82%，EPS0.24 元。其中第三季度營業(yè)收入7.79 億元，同比增長21.38%，凈利潤0.29 億元，同比下降37.16%。
    點評:
    業(yè)績表現(xiàn)低于預期 公司三季度業(yè)績表現(xiàn)低于預期（此前市場預期營收增速20%左右，凈利潤下降10%。）。我們判斷公司亨吉利名表連鎖業(yè)務在宏觀經濟不景氣環(huán)境下的逆周期擴張導致資金大量沉淀（新店存貨增加1.8 億），營運資金緊張，公司加大財務杠桿（第三季度財務費用是0.31億，較去年同期增長0.13 億），從而拉高了公司的期間費用率（第三季度期間費用率為29.44%，比去年同期上升了4.3%），是導致凈利潤低于預期的主要原因。
    結構變化是毛利率變化主因 公司2012 年Q1、Q2 和Q3毛利率分別為33.53%、33.42%、35.09%，Q3 毛利環(huán)比上升了1.67%，但相對于2011 年同期35.68%下降0.59%。
    公司的兩大主業(yè)名表銷售和自制飛亞達表銷售的毛利分別約為26%和65%，其中高毛利的飛亞達表在經歷了11 年70%以上速度的增長后，12 年增速呈逐季回落態(tài)勢，直接導致公司12 年各季度綜合毛利環(huán)比下降。
    自主品牌戰(zhàn)略正確，逆周期擴張有助于降低長期布局成本公司代銷的世界名表以及自產的飛亞達表（售價區(qū)間在3000-6000 元）屬于彈性較高的可選消費品，受宏觀經濟影響較大，目前處于業(yè)績低谷。公司堅持走自主品牌的戰(zhàn)略正確且初見成效，逆周期擴張雖有短期財務壓力，但長期來看相對較低的布局代價有助于降低整體擴張成本，在未來經濟回暖后公司業(yè)績可望有較高的彈性，我們看好公司未來的發(fā)展。