久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.24 元
    2012 年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)銷售收入22.6 億，增長(zhǎng)20.8%，實(shí)現(xiàn)母公司凈利潤(rùn)9470 萬，下降24.8%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.24 元。其中3 季度收入增長(zhǎng)21.4%、凈利潤(rùn)下降37.2%，單季度EPS0.07 元。3Q 盈利能力相比1~2 季度繼續(xù)下降。
    3Q 實(shí)現(xiàn)毛利率35.1%，雖然比2Q 提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)，但同比2011Q3 仍下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用雙升，但內(nèi)部管理提效顯著
    和去年同期相比，公司的銷售壓力增大，前三季度銷售費(fèi)用率比2011 年同期上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)到18.1%，特別是單三季度的銷售費(fèi)用率達(dá)到19.0%，比2Q及去年同期分別上升1.3 和3.5 個(gè)百分點(diǎn)；前三季度因銷售增速減緩和新店增多帶來存貨及SKU(存貨)增多導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用占比達(dá)到4.0%，比2011 年同期上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)。綜合費(fèi)用率比2011 年同期上漲3.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+2.8/-1.1/+1.7 個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)期間費(fèi)用率下降到28.2%。
    3Q 的管理費(fèi)用率為6.4%，比2011Q3 下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。另外，瑞士出口中國(guó)及香港的手表金額首次出現(xiàn)下降
    今年9 月，瑞士手表對(duì)亞洲主要市場(chǎng)的出口大幅下滑，全球出貨量30 個(gè)月來首度出現(xiàn)同比下降。在香港，瑞士手表銷售同比下滑約20%（香港市場(chǎng)約占瑞士手表全球出口市場(chǎng)的1/5），瑞士名表銷售在中國(guó)下降28%。這其中可能是需求不振及出國(guó)購(gòu)買的疊加影響。我們認(rèn)為四季度需求大幅提升的可能不高，但去年基數(shù)是由四季度開始下降的，因此可能增速略高。
    行業(yè)低谷中的優(yōu)質(zhì)公司，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
    目前影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要因素來自需求的大幅減緩，同時(shí)奢侈品的消費(fèi)彈性更大且占用資金較多導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)，加之新門店增加虧損等，疊加因素將拖累公司業(yè)績(jī)低迷。我們認(rèn)為公司高效靈活的管理機(jī)制仍可支撐公司的長(zhǎng)期前景，今年在需求不振的情況下，公司的銷售收入仍增長(zhǎng)了21%，市場(chǎng)份額有所提升。如果需求增速恢復(fù)時(shí)，相信能夠取得更好的業(yè)績(jī)彈性。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)至2012~14 的EPS 分別為0.30/0.35/0.41 元，對(duì)應(yīng)的PE 為27/23/20 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。