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       投資要點(diǎn)：
    第三季度業(yè)績(jī)下滑43%，幅度略超我們預(yù)期。公司第三季度收入7.8億，同比增21.4%，凈利潤(rùn)2941萬(wàn)，降42.8%。 前三季度收入22.6億，增20.8%，凈利潤(rùn)9470萬(wàn)，降24.8%，對(duì)應(yīng)EPS0.24元。 第三季度毛利率同比下滑0.6pc至35.1%，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化是主要因素。 第三季度期間費(fèi)用率29.4%，較去年同期大幅上升4.3pc，其中銷(xiāo)售費(fèi)用增加近5000萬(wàn)，費(fèi)率從15.5%提升至19.0%。另外管理費(fèi)用增200萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增約1650萬(wàn)。
    公司費(fèi)用上升一方面是行業(yè)處于低谷，加大營(yíng)銷(xiāo)力度，另一方面公司渠道擴(kuò)張，開(kāi)店費(fèi)用增加，同時(shí)周轉(zhuǎn)率降低，存貨沉淀導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用也上升較快。
    公司第三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（316天）及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（39天）較上半年沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，較去年同期拉長(zhǎng)明顯。 今年二季度以來(lái)，名表行業(yè)受經(jīng)濟(jì)及網(wǎng)絡(luò)事件影響，銷(xiāo)售處于低谷，從我國(guó)海關(guān)進(jìn)口機(jī)械表及瑞士出口中國(guó)手表數(shù)據(jù)均可驗(yàn)證，目前還無(wú)觸底跡象。公司飛亞達(dá)品牌銷(xiāo)售由于渠道擴(kuò)張，銷(xiāo)售增速仍然較快，但相對(duì)去年回落幅度較大，營(yíng)銷(xiāo)也需持續(xù)投入。預(yù)計(jì)第四季度不會(huì)有明顯起色。
    預(yù)計(jì)四季度行業(yè)無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，全年收入30.7億，增20%，預(yù)計(jì)2012/13年EPS為0.30/0.36元，同比增-27/20%。參考2013年P(guān)E25X，給予目標(biāo)價(jià)9元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。