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    2013年扣非前后凈利同增121%/275%，符合預(yù)期。公司發(fā)布2013年年報(bào)：收入和凈利分別同增8.9%和121%至62.4億和2億元，扣非后凈利潤同增275%至1.34億元，扣非前后EPS分為0.24元和0.16元，業(yè)績符合預(yù)期。公司年度分紅方案為每10股派現(xiàn)金紅利0.25元（含稅）。 色紡紗收入同增15%，毛利率提升3.2PCTs有效拉升盈利。2013年公司主營色紡紗業(yè)務(wù)收入同增15.1%至56億元，其中銷量同增14%、均價同比基本持平（約37100元/噸）。全年色紡紗生產(chǎn)量和銷售量分別為15.5萬和15.1萬噸，分別同增13.7%和14.1%。期末庫存量約4.2萬噸，同增10.5%。
    分區(qū)域，出口、內(nèi)銷銷售額分別同增25%和3.75%，符合外需復(fù)蘇的行業(yè)背景。得益于新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升5.4PCTs、高價原料庫存消化、拓展采購渠道及內(nèi)部生產(chǎn)挖潛，色紡紗毛利率同升3.2PCTs至13%。分區(qū)域，出口和內(nèi)銷毛利率分別同升11.2PCTs和降1.1PCTs至18.6%和9.1%。毛利率回升有效拉升盈利，營業(yè)利潤從-1.4億元回升至0.94億元。 
    2014年色紡行業(yè)預(yù)計(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，龍頭企業(yè)存優(yōu)勢。2014年海外需求持續(xù)復(fù)蘇，判斷出口增速有望維持雙位數(shù)增長。作為色紡行業(yè)主要原材料的棉花，2014年有望推進(jìn)國內(nèi)棉花直補(bǔ)，當(dāng)前國內(nèi)外棉花庫銷比均處歷史高位，推行棉花直補(bǔ)后，收拋儲政策同時取消，棉價大概率將呈下行趨勢。棉價走低利于色紡企業(yè)降低生產(chǎn)成本，但同時可能導(dǎo)致色紡紗產(chǎn)品價格走低，毛利率提升與收入增速放緩此消彼長，對盈利提升造成制衡。判斷2014年色紡行業(yè)總體運(yùn)行將平穩(wěn)為主。龍頭企業(yè)已推進(jìn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，提前布局了棉花原料成本較低的東南亞地區(qū)，成本優(yōu)勢望逐步顯現(xiàn)，優(yōu)勢更為突出。 
    2014年業(yè)績將前高后低。公司2014年1月色紡紗銷售額同增15%，表現(xiàn)與2013Q4相當(dāng)，接單較為順利，毛利率亦保持約15%水平。因2013Q1毛利率偏低（11.7%），判斷公司2014Q1凈利同比增速仍將較高，暫不考慮營業(yè)外收入，營業(yè)利潤預(yù)計(jì)同增望近100%。2014年行業(yè)需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期，棉花直補(bǔ)推出后棉價大概率將下行，使得公司訂單不確定性略有增加。此外，公司毛利率提升主要依賴產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和外棉使用比例調(diào)整等，故毛利率波動幅度將逐季收窄，業(yè)績彈性將趨減。全年業(yè)績呈現(xiàn)前高后低。 
    風(fēng)險因素。1. 海外需求波動風(fēng)險；2. 棉價大幅波動導(dǎo)致企業(yè)定價難度提高，下游下單謹(jǐn)慎和成本控制難度加大；3. 國內(nèi)棉價較國際棉價較高情況下，將壓縮色紡企業(yè)盈利空間。 盈利預(yù)測、估值、評級。據(jù)年報(bào)，調(diào)整2014/15年、新增2016EPS預(yù)測至0.28/0.34/0.40元（2013EPS 0.24元，原2014/15年EPS0.42/0.51元），三年CAGR19%，調(diào)整目標(biāo)價至5.04元（對于2104年18倍PE），維持"增持"評級。