>> 日信證券-華孚色紡(002042)毛利率延續(xù)反彈勢頭,產(chǎn)能擴張增強成本優(yōu)勢-131028
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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作者： |
王兵 |
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三季報凈利潤同比增長100.70%，EPS 為0.19 元略低于預(yù)期，公司預(yù)計2013 年度凈利潤同比增長100%-130%。2013 年前三季度公司營業(yè)收入為46.75 億，同比增長14.20%，其中三季度增速收入同比增長4.53%，較中報的18.70% 放緩明顯；前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為1.62 億，同比增長100.70%，其中第三季度凈利潤同比增長57.89%，較中報明顯放緩，前三季度EPS 為0.19 元略微低于預(yù)期，扣非之后凈利同比增長超過600 倍。公司預(yù)計2013 年度凈利潤同比增長100%-130%。
毛利率繼續(xù)回升，費用率上升，應(yīng)收票據(jù)較快增長，存貨小幅下降，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額保持正數(shù)并快速增長。2013 前三季度公司毛利率為14.13%，同比上升2.09 個百分點，升幅較中報明顯擴大，其中三季度毛利率為15.45%，同比上升4.63 個百分點；前三季度銷售費用同比增長40.96%，銷售費用率為4.45%， 同比上升0.84 個百分點，主要原因是公司新疆區(qū)域產(chǎn)銷量增加，物流費用上升，而出疆棉、紗補貼計入營業(yè)外收入所致；管理費用率和財務(wù)費用率分別為4.48%和3.22%，分別下降0.57 和0.60 個百分點；期末應(yīng)收票據(jù)為4.86 億， 較年初增長56%，主要原因票據(jù)結(jié)算增加；期末存貨為19.49 億，較年初小幅下降8.46%；前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為9246 萬元，同比增長69%。
出口復(fù)蘇、產(chǎn)能擴張、用棉成本降低及可能的棉花直補政策出臺利好公司盈利改善。（1）在出口復(fù)蘇及色紡紗對傳統(tǒng)紗線的逐步替代推動下，2013 年色紡紗行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，公司作為全球色紡龍頭，受益明顯；（2）公司一方面擴大國內(nèi)出口加工區(qū)的產(chǎn)能，8 月份公告將在江西九江新建10 萬錠高端新型色紡紗項目，另外一方面未來也積極布局海外產(chǎn)能擴張，通過產(chǎn)能擴張及降低成本增強增長動力和持續(xù)改善盈利能力；（3）2013 年以來，高價棉去庫存完成， 有效降低原材料成本，未來棉花直補政策如果出臺，將進(jìn)一步縮小國內(nèi)外棉價差，提高中國棉紡龍頭的全球成本相對優(yōu)勢。
小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持"推薦"評級。持續(xù)看好出口弱復(fù)蘇及產(chǎn)能持續(xù)擴張助推公司持續(xù)增長。鑒于3 季度收入增速略低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司2013-2015 年EPS 預(yù)測至0.25、0.38、0.46 元，PE 為18、12、10 倍，維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示：人民幣持續(xù)升值超預(yù)期；棉花價格波動加?。粐H經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定。
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