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    2013年三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100.7%，符合預(yù)期。公司2013年1-9月份實(shí)現(xiàn)收入46.75億元，同比增長(zhǎng)14.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.62億元，同比增長(zhǎng)100.7%；扣非之后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)618.85%；期末總股本攤薄每股收益0.19元。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要得益于銷量同比增長(zhǎng)20%以上，用棉成本有所降低等。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.61億元，同比增長(zhǎng)4.53%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)57.89%。公司預(yù)計(jì)2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%-130%。
    盈利能力持續(xù)回升。由于內(nèi)外棉價(jià)差的縮小、產(chǎn)品售價(jià)有所回升、進(jìn)口棉使用比例持續(xù)提高帶動(dòng)用棉成本持續(xù)降低等因素，公司毛利率持續(xù)回升。前三季度毛利率同比提高2.09個(gè)百分點(diǎn)至14.13%。公司費(fèi)用支出控制較好。前三季度期間費(fèi)用率同比降低0.32個(gè)百分點(diǎn)至12.15%，其中銷售費(fèi)用率同比提高0.85個(gè)百分點(diǎn)至4.45%，管理費(fèi)用率同比降低0.57個(gè)百分點(diǎn)至4.48%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.22%。凈利率同比提高了1.16個(gè)百分點(diǎn)回升至3.26%。
    運(yùn)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。公司去庫(kù)存效果較為明顯。報(bào)告期末公司存貨19.49億元，較年初減少1.8億元，同比減少5.63億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)137天，較年初縮短20天。應(yīng)收賬款6.82億元，較年初減少1.42億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)35天，較年初延長(zhǎng)3天。報(bào)告期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.92億元，持續(xù)改善。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司資產(chǎn)負(fù)債率58.98%，較年初有所降低，但仍維持在較高水平；償債能力有所提升。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014公司每股收益分別為0.26元和0.35元，對(duì)應(yīng)估值分別為18倍和13倍。我們認(rèn)為隨著未來(lái)內(nèi)外棉價(jià)差的縮小以及下游服裝業(yè)去庫(kù)存的完成，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)外棉價(jià)差增大，出口增長(zhǎng)緩慢，產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，短期債務(wù)壓力等。