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    2013年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)125.51%，第二季度業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)收入33.14億元，同比增長(zhǎng)18.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.79億元，同比增長(zhǎng)1654.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.15億元，同比增長(zhǎng)125.51%。第二季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.06億元，同比增長(zhǎng)15.3%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)291.37%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)350.33%。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100-130%。 出口回暖，銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%以上，銷(xiāo)售價(jià)格有所回升。前六個(gè)月，國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口額同比增長(zhǎng)12.1%；其中紡織品出口同比增長(zhǎng)10.1%，服裝出口760.5億美元，同比增長(zhǎng)13.4%。
    出口持續(xù)回暖，公司訂單趨于飽和，上半年銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%以上。募投項(xiàng)目將迎來(lái)產(chǎn)能釋放為銷(xiāo)量增長(zhǎng)提供支撐。浙江上虞8萬(wàn)錠半精紡紗線(xiàn)項(xiàng)目和新疆五家渠12萬(wàn)錠色紡紗項(xiàng)目均已于2012年4月30日投入使用，預(yù)計(jì)2013年分別新增1.2萬(wàn)噸高檔半精紡紗線(xiàn)與2.3萬(wàn)噸高檔純棉緊密紡色紡紗，新增產(chǎn)能約27%。產(chǎn)能釋放為公司實(shí)現(xiàn)量增提供支撐。內(nèi)外棉價(jià)差縮小，銷(xiāo)售價(jià)格有所回升。上半年在國(guó)內(nèi)棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策和拋儲(chǔ)量的支撐下，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。同期國(guó)際棉花價(jià)格在消費(fèi)量小幅回升的帶動(dòng)下有所回升。因此，內(nèi)外棉價(jià)差有所縮小。
    截至6月底，國(guó)內(nèi)棉花328級(jí)指數(shù)報(bào)價(jià)高于國(guó)際棉價(jià)Cotlook A(FE)折1%關(guān)稅價(jià)4842元/噸，較年初縮小17.5%。內(nèi)外棉價(jià)差縮小將有助于公司毛利率的回升。如果未來(lái)棉花直補(bǔ)政策能夠順利實(shí)施，內(nèi)外棉價(jià)差將進(jìn)一步縮小，公司產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)回升。 
    盈利能力有所回升。公司上半年毛利率13.58%，同比提高了0.98個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)成本的控制。公司上半年新彩比例同比提升6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口棉使用比例持續(xù)提升，生產(chǎn)成本有所控制。期間費(fèi)用控制較好。上半年期間費(fèi)用率同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)至11.04%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)至4.06%，管理費(fèi)用率同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)至4.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)至2.79%。 維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014公司每股收益分別為0.26元和0.35元，對(duì)應(yīng)估值分別為19倍和14倍。我們認(rèn)為隨著未來(lái)內(nèi)外棉價(jià)差的縮小以及下游服裝業(yè)去庫(kù)存的完成，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)外棉價(jià)差增大，出口增長(zhǎng)緩慢，產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，短期債務(wù)壓力等。