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報(bào)告摘要
    策略觀點(diǎn)：8月中報(bào)季，堅(jiān)持業(yè)績趨勢為上的標(biāo)的，首推華孚色紡
    7月華孚+魯泰組合表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為和市場風(fēng)格頻繁切換有所關(guān)聯(lián)，且上半年紡織板塊漲幅大幅領(lǐng)先品牌，階段性有再平衡的需要。8月中報(bào)季，市場情緒無法預(yù)測，我們還是堅(jiān)持業(yè)績趨勢為上，在中報(bào)業(yè)績基本已反映至股價(jià)的前提下，中報(bào)對三季報(bào)的預(yù)測區(qū)間顯得分外重要。另外關(guān)注品牌服裝個(gè)股14年春夏訂貨會數(shù)據(jù)。首推華孚色紡：7月董事長交流效果不佳，市場對其說辭有所誤讀，公司日前增持旨堅(jiān)定市場信心，7月單月下跌10%，雖然對明年彈性分歧較大，主要基于直補(bǔ)政策能否下來，我們認(rèn)為概率超過90%，6-12個(gè)月合理估值7元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    一周調(diào)研：華孚色紡
    公司近期股價(jià)下跌較多，主要系：1，市場對公司今明兩年業(yè)績彈性存在較大分歧，棉花價(jià)差收窄大趨勢下毛利率彈性到底有多大爭論紛紛；2，“紡織+地產(chǎn)”聯(lián)動戰(zhàn)略對上市公司究竟有多大利好存在疑惑。對于第一個(gè)疑惑，我們認(rèn)為如果不考慮直補(bǔ)政策，維持現(xiàn)有收儲政策并考慮未來全球棉花供需狀況逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)13年內(nèi)外棉價(jià)差至Q4收窄至6,000（不含稅，下同）元/噸，14年收窄至5,000元/噸，此條件下公司14年毛利率有望恢復(fù)至17%。對于第二個(gè)疑惑，公司看重國內(nèi)土地資源，自2000年至今并購了大大小小20多家企業(yè)，積累了很多三、四線城市的一、二類土地（約1萬多畝土地），因此資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63%。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移優(yōu)化結(jié)構(gòu)同時(shí)，地產(chǎn)的增值效益會持續(xù)體現(xiàn)，并通過政府補(bǔ)助、降低費(fèi)用率等方式增強(qiáng)公司盈利能力及業(yè)績彈性。從目前時(shí)點(diǎn)來看，公司盈利能力正處于上升通道初期，而成本端亦進(jìn)入下降通道初期。大股東增持有利于緩解市場分歧，增加投資者對公司價(jià)值的認(rèn)同感。
    一周行業(yè)新聞
    （1）中端服裝品牌市場不僅是中國市場未來的紅海，也是全球市場未來的紅海。（2）優(yōu)衣庫始終保持進(jìn)退有度，靠的是技術(shù)過硬。眾多連鎖經(jīng)營的時(shí)裝公司從風(fēng)靡一時(shí)的事業(yè)高峰迅速倒閉，不是擴(kuò)張速度和商品質(zhì)量問題，而是問題出現(xiàn)在了構(gòu)建有效的經(jīng)營體系上。（3）全球紡織網(wǎng)訊 2013年7月美國棉花產(chǎn)量預(yù)測為1350萬包，預(yù)計(jì)較2012年減少380萬包。雖然根據(jù)6月的種植面積報(bào)告，種植面積擴(kuò)大，但根據(jù)目前的情況，放棄面積有所調(diào)整，因此，產(chǎn)量維持不變。
    近一周走勢：跑贏滬深300指數(shù)1.43個(gè)百分點(diǎn)，收益率排名第15位
    過去一周，民生紡織服裝行業(yè)指數(shù)收益率為2.18%，跑贏滬深300指數(shù)（0.75%）1.43個(gè)百分點(diǎn)，處于29 個(gè)一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅排行榜中第15位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。