>> 民生證券-華孚色紡(002042)大股東增持有利于緩解市場分歧-130723
| 上傳日期： |
2013/7/24 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
公司公告：基于對目前資本市場形勢的認(rèn)知以及對公司未來發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，著眼于維護(hù)二級市場股價穩(wěn)定以及保護(hù)投資者利益，計(jì)劃于2013/7/22 至2014/7/23 期間，根據(jù)市場情況陸續(xù)增持公司股份下限不低于100 萬股，上限不超過公司總股本2%（含7/22 已增持150 萬股在內(nèi)）。
二、 分析與判斷
大股東增持有利于緩解市場分歧
公司近期股價下跌較多，主要系：1，市場對公司今明兩年業(yè)績彈性存在較大分歧，在棉花價差收窄大趨勢下毛利率彈性到底有多大，市場爭論紛紛；2，“紡織+地產(chǎn)”聯(lián)動戰(zhàn)略對上市公司究竟有多大利好存在疑惑。對于第一個疑惑，我們認(rèn)為如果不考慮直補(bǔ)政策，維持現(xiàn)有收儲政策并考慮未來全球棉花供需狀況逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)13 年內(nèi)外棉價差至Q4 收窄至6,000（不含稅，下同）元/噸，14 年收窄至5,000 元/噸，此條件下公司14 年毛利率有望恢復(fù)至17%。然而已實(shí)行三年的棉花收儲政策不僅給國家?guī)砹司薮筚Y金壓力，也大幅削弱了紡織企業(yè)的國際競爭力，目前已到了直補(bǔ)政策醞釀登場的轉(zhuǎn)折期。據(jù)了解有關(guān)部門正就直補(bǔ)政策進(jìn)行深入調(diào)研，下半年有望啟動試點(diǎn)，明年或正式推廣。直補(bǔ)的推出同時也會涉及到進(jìn)口配額政策調(diào)整以消化庫存棉，現(xiàn)在是3:1，未來可能是2:1甚至1:1，這對加速內(nèi)外棉價收窄是一大利好。如按預(yù)期實(shí)施，內(nèi)外棉價差在14年有望收窄至4,000 元/噸以內(nèi)（按照20%進(jìn)口比例粗略計(jì)算，如價差低于4,000元/噸，則棉花進(jìn)口必要不大，即4,000 元/噸以內(nèi)為內(nèi)外棉價差正常波動區(qū)間），有望推動公司14 年毛利率至19%。對于第二個疑惑，公司看重國內(nèi)土地資源，自2000 年至今并購了大大小小20 多家企業(yè)，積累了很多三、四線城市的一、二類土地（約1 萬多畝土地），因此資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63%。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移優(yōu)化結(jié)構(gòu)同時，地產(chǎn)的增值效益會持續(xù)體現(xiàn)，并通過政府補(bǔ)助、降低費(fèi)用率等方式增強(qiáng)公司盈利能力及業(yè)績彈性。從目前時點(diǎn)來看，公司盈利能力正處于上升通道初期，而成本端亦進(jìn)入下降通道初期。此次大股東增持有利于緩解市場分歧，增加投資者對公司價值的認(rèn)同感。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。維持公司13-15 年EPS 0.29/0.68/0.94 元的預(yù)測。6-12個月合理估值6.8 元，目前股價處于底部，安全邊際明顯，建議積極配置。
四、 風(fēng)險提示
未來國內(nèi)棉花政策不確定性。
|
|
