>> 民生證券-華孚色紡(002042)四大利好帶動中報業(yè)績超預期-130709
| 上傳日期： |
2013/7/10 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
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一、 事件概述
公司公告2013半年度業(yè)績預告修正：修正前凈利潤預計為0.92-1.07億元，同比增長80%-110%，修正后凈利潤預計為1.02-1.18億元，折合EPS 0.12-0.14元，同比增長100%-130%。主要系：1，內(nèi)外棉價差穩(wěn)健收窄，銷售價格有所提升；2，銷量增速20%以上，訂單飽和；3，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升；4，生產(chǎn)成本逐步下降。按照修正后數(shù)據(jù)，公司二季度凈利潤增長區(qū)間預計為268%-365%。
二、 分析與判斷
四大利好帶動中報業(yè)績超預期1，銷售價格有所提升：在中國棉花政策利好下，國內(nèi)外棉花價差自12年Q4達到歷史最高7,444元/噸后，13年開始進入下滑通道，至Q2已下降致6,648元/噸。棉紗線出口平均單價（色紡紗屬棉紗線，定價模式一樣，在此可類比）也已連續(xù)6個月處于上升通道。我們認為下半年在中國收儲政策謹慎對待棉花拋儲量的利好下，外棉價格將得到有力支撐，國內(nèi)外棉花價差有望持續(xù)收窄，而更長周期的超預期因素來自于棉花直補替代收儲政策，有望帶動棉花價差加速收窄。產(chǎn)品價格的提升有利于毛利率彈性提前釋放。2，銷量增速20%以上，訂單飽和：國家環(huán)保要求的收緊以及色紡紗性價比凸顯將帶動色紡行業(yè)蛋糕加速做大，在產(chǎn)能有序擴張下，公司今年繼續(xù)著重提升市場份額。3，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升：公司今年高毛利的彩色品和新品比重較去年提升了10%，達到50%。未來公司將持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于盈利能力進一步提升。4，生產(chǎn)成本逐步下降：在中國國儲棉拋售同滑準稅棉花進口配額以3:1比例發(fā)放推動之下，公司進口用棉比例較去年提升10個百分點，達到30%左右。
三、 盈利預測與投資建議
維持"強烈推薦"評級。維持公司13-15年EPS 0.29/0.68/0.94元的預測。參考公司歷史PE區(qū)間以及目前行業(yè)基本面正處于長期向好通道的起點，鑒于公司業(yè)績的巨大彈性，給予14年10倍PE ，6個月合理估值6.8元。
四、 風險提示
未來國內(nèi)棉花政策不確定性。
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