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投資要點(diǎn)：
    外圍需求復(fù)蘇。公司以出口業(yè)務(wù)為主，出口訂單（含間接出口業(yè)務(wù)）占比70%。統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1－7月累計(jì)紗產(chǎn)量1956萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，增速同比回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月紡織品服裝出口加快增長(zhǎng)，環(huán)比、同比增幅均有較大幅回升。海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1－7月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1549億美元，同比增長(zhǎng)12.7%，增幅較上年同期回升近13個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)13H2美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐盟經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的進(jìn)程還將繼續(xù),預(yù)計(jì)公司出口增速還將保持較高水平。
    產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。10年公司非公開發(fā)行4255萬(wàn)股，募集資金10億，投資建設(shè)“上虞8萬(wàn)錠半精紡紗線項(xiàng)目”和“新疆五家渠12萬(wàn)錠色紡紗項(xiàng)目”，并于12年5月開始陸續(xù)投產(chǎn)。新疆項(xiàng)目12年4季度達(dá)產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目累計(jì)新增產(chǎn)能約20萬(wàn)錠，產(chǎn)能增幅接近20%。加上此次公告的九江出口加工區(qū)10萬(wàn)錠高端新型色紡紗及配套項(xiàng)目，公司總產(chǎn)能將達(dá)到140萬(wàn)錠，行業(yè)壟斷地位進(jìn)一步加強(qiáng)。九江項(xiàng)目有助于公司充分利用加工區(qū)優(yōu)勢(shì)，降低用棉成本，進(jìn)一步增強(qiáng)外銷訂單的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    “三分之一“戰(zhàn)略。公司未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展有三個(gè)方向與1/3戰(zhàn)略重點(diǎn)。第一個(gè)戰(zhàn)略方向與1/3是“向上走”，華孚還要繼續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，培育自身品牌。近期，企業(yè)需要進(jìn)一步在國(guó)際范圍鎖定競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)，整合世界資源，實(shí)現(xiàn)華孚在更大范疇中的提升。第二個(gè)戰(zhàn)略方向與1/3是“向里走”，加大向中西部轉(zhuǎn)移的步伐，同時(shí)努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷區(qū)域化，降低成本。企業(yè)加大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移力度，做好合理規(guī)劃，做到產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并重，并利用優(yōu)質(zhì)資源，提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低要素成本。第三個(gè)戰(zhàn)略方向與1/3則是“向外走”，在適當(dāng)?shù)臈l件下，華孚將利用好國(guó)內(nèi)國(guó)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，強(qiáng)化上下游供應(yīng)鏈合作，注重國(guó)際化人才的培育，實(shí)現(xiàn)管理輸出。
    投資建議。14年棉花直補(bǔ)政策有望出臺(tái)，從而內(nèi)外高棉價(jià)差的縮短有望顯著提升公司毛利率水平。預(yù)計(jì)公司2013年、2014年EPS分別為0.25元和0.39元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為20倍和13倍?？紤]到公司的行業(yè)地位、品牌優(yōu)勢(shì)及大股東的增持計(jì)劃，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1）宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)需求的影響；2）內(nèi)外棉價(jià)差及要素成本高企風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。