>> 宏源證券-熱點公司信用資質(zhì)點評：華孚色紡-130828
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
鄧海清 |
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信用優(yōu)勢
行業(yè)發(fā)展空間巨大，目前處于寡頭壟斷局面：色紡紗對現(xiàn)有面料有很好的替代作用，發(fā)展空間巨大，行業(yè)年平均復(fù)合增長率為12.3%。目前整個色紡行業(yè)約有紗錠300 萬錠，產(chǎn)量約占紗線總產(chǎn)能的3%。國內(nèi)經(jīng)營色紡紗的企業(yè)有幾十家，企業(yè)規(guī)模多在3-5 萬紗錠，其中華孚色紡的產(chǎn)能約在100 萬錠。兩家行業(yè)龍頭（華孚色紡和百隆東方）基本形成了寡頭壟斷的局面。
規(guī)模優(yōu)勢顯著，產(chǎn)銷量快速擴張：近年來公司產(chǎn)能規(guī)模進一步增長，外協(xié)加工份額逐步降低，資產(chǎn)規(guī)模增長較快；同時，質(zhì)量控制風(fēng)險的下降，提高了產(chǎn)品的知名度，形成一定的品牌優(yōu)勢，有助于公司收入水平提升。
另外，公司產(chǎn)銷量快速擴張，市場份額穩(wěn)居前列。
信用劣勢：
盈利能力有減弱趨勢：10-12 年，公司的營業(yè)收入分別為47.83、51.07和57.32 億元，毛利率分別為19.72%、19.85%和10.77%，同期凈利率分別為7.86%、7.74%和1.60%。受國內(nèi)外棉花價差的影響，12 年公司主業(yè)虧損，凈利潤主要來自于政府補助，考慮到政府補助政策的可持續(xù)性風(fēng)險，未來預(yù)計利潤水平受政策影響較大。
利息費用大幅增加，債務(wù)保障程度下降：10-12 年，EBITDA/利息分別為12.55、7.45 和3.08，EBITDA 對全部債務(wù)和利息的保障能力一般。近三年，公司的流動比率為1.32、1.38 和1.18，速動比率為64.47%、53.35%和45.10%，指標(biāo)同比都下降，短期償債能力較弱，存在較大的流動性壓力。另外，由于公司債發(fā)行利息費用的大幅增加。
資產(chǎn)負債率略高于行業(yè)水平，流動負債占比偏高：10-12 年，公司資產(chǎn)負債率分別為55.88%、58.92%和61.09%，負債經(jīng)營程度逐漸提高，略高于化工行業(yè)平均水平，長期償債能力一般。流動負債率分別為95.68%、81.48%和83.18%，存在一定的流動性壓力。
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