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2013 年報(bào)業(yè)績(jī)概況：營(yíng)業(yè)總收入62.4 億元，同比增長(zhǎng)8.9%（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入55.9 億元，同比增長(zhǎng)15.08%）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.94 億元，下滑167.4%；營(yíng)業(yè)外收入1.49 億元，較上年同期減少1.51 億元；利潤(rùn)總額2.38 億元，同比增長(zhǎng)55.4%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.0 億元，同比上漲120.7%。
    每股收益0.24 元。
    單季度收入增速逐季下移。13Q1-Q4 單季度收入增速分別為：23.05%、15.30%、4.53%、-4.48%，從公司的經(jīng)營(yíng)情況看，上半年接單情況好于下半年。分區(qū)域看，直接出口業(yè)務(wù)回升明顯，毛利率大幅提升。直接出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.87 億元，同比增長(zhǎng)18.59%，占全年收入比重32.58%，毛利率提升11.19pct 到18.59%。國(guó)內(nèi)銷售41.12 億元，同比增長(zhǎng)9.14%，毛利率下降1.11pct 到9.14%。增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)：量升驅(qū)動(dòng)為主。銷量同比增長(zhǎng)14.7%，產(chǎn)品均價(jià)小幅提升。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)（紗線）毛利率提升3.2pct 到13.11%。采購(gòu)渠道拓寬，主要原材料價(jià)格下降5%；規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用，生產(chǎn)成本下降4%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，彩新產(chǎn)品比例提升5.4PCT。分季度看，Q4 毛利率改善幅度低于預(yù)期。公司Q3 毛利率15.5%，為全年高點(diǎn)，Q4 毛利率環(huán)比下降1.5pct 到14%，預(yù)計(jì)進(jìn)口棉在Q2、Q3 集中使用。
    公司運(yùn)營(yíng)管理、供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)多品種、小批量、快交貨。期間費(fèi)用率11.9%，下降0.65PCT。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為：4.37%（上升0.49PCT）、4.40%（下降0.10PCT）、3.13%（下降1.04PCT）。存貨21.3 億元、應(yīng)收賬款7.19 億元，分別較年初增長(zhǎng)0.3%、33.3%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司生產(chǎn)布局合理，將逐步進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)釋放期。公司在2013 年已經(jīng)完成24%的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，為14 年生產(chǎn)成本的下降提供基礎(chǔ)。同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化SAP 項(xiàng)目，供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力提升，實(shí)現(xiàn)多品種、小批量、快交貨。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為：0.34 元、0.45 元、0.57 元 ，對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 為12.87/9.71/7.62 X。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2.內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)；3、外需出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。