>> 群益證券-平安銀行(000001)13年報(bào)點(diǎn)評(píng)-息差回升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),增發(fā)保障資本無(wú)憂-140307
| 上傳日期： |
2014/3/7 |
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231KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭春明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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年報(bào)點(diǎn)評(píng)：息差回升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，增發(fā)保障資本無(wú)憂
結(jié)論與建議：
平安銀行發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)，2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)152.3億元，YOY增長(zhǎng)14%，與我們的預(yù)期相符；公司擬每10股轉(zhuǎn)增2股派1.6元，股息率1.5%；公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型顯著，息差于一季度見(jiàn)底后逐季回升，未來(lái)盈利能力有保障；此外，公司2013年末完成增發(fā)，短期資本壓力較小，維持買入的投資建議。
利息收入帶動(dòng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)：：平安銀行2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收522 億元，YOY增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為152.31 億元，YOY 增長(zhǎng)約14%，公司2013 年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 單季度來(lái)看，公司4Q 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148 億元，yoy +45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.4 億元，yoy +12%； 4Q 收入大幅上行，主要是凈息差上行以及生息規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)利息凈收入同比提升37%至116 億元；且手續(xù)費(fèi)凈收入繼續(xù)維持高增速，4Q 同比增94%至26 億元左右。 4Q 凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，預(yù)計(jì)是公司加大了不良核銷，初步測(cè)算4Q 單季度預(yù)計(jì)核銷不良近15 億元，全年核銷約32 億元。
息差逐季回升，資產(chǎn)規(guī)模總體平穩(wěn)：經(jīng)測(cè)算，公司4Q 凈息差約為2.52%，同比及環(huán)比均提升約0.2 個(gè)百分點(diǎn)左右，并且呈逐季回升態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)整體息差下行的狀況，主要是公司調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，增加小微、車貸等高收益貸款所致； 報(bào)告期末生息資產(chǎn)合計(jì)約為18241 億元，貸款總額8321 億元，同比均增長(zhǎng)約17%，資產(chǎn)規(guī)模總體保持平穩(wěn)。
不良率下行，資產(chǎn)質(zhì)量良好：報(bào)告期末，公司不良貸款余額約為75.41億元，較3Q 末減少約5 億元；受不良貸款減少影響，報(bào)告期末不良率約為0.89%，環(huán)比3Q 下行0.07 個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率提升約15 個(gè)百分點(diǎn)至201.06%，貸款損失準(zhǔn)備金環(huán)比基本持平。 此外，公司報(bào)告期末關(guān)注類貸款較3Q 末大幅減少，未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)保持健康。
增發(fā)及二級(jí)債保資本無(wú)憂：公司2013 年末向中國(guó)平安增發(fā)約147 億元，全部用于補(bǔ)充公司一級(jí)資本金，因此報(bào)告期末公司資本充足率大幅上行：2013 年末公司資本充足率、核心資本充足率分別為9.9%、8.56%，較3季度末8.91%、7.43%的水平提升顯著，符合最新《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》監(jiān)管要求。 此外，公司已于2014 年3 月6 日招標(biāo)十年期二級(jí)資本債券，發(fā)行規(guī)模約90 億元，全部用于補(bǔ)充二級(jí)資本，未來(lái)公司資本壓力較小。
盈利預(yù)測(cè)： 目前在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)利率市場(chǎng)化的沖擊下，息差整體呈下行走勢(shì)，且余額寶類貨幣基金也進(jìn)一步抬升了銀行的成本，全年來(lái)看公司的凈息差小幅下行了0.06 個(gè)百分點(diǎn)至2.37%；不過(guò)考慮到公司的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著，負(fù)債端至貸款端成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，我們小幅下調(diào)2014 全年的息差至2.30%；在公司增發(fā)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)的背景下，我們預(yù)計(jì)公司2014/2015 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)175/196 億元，YOY 分別增長(zhǎng)15%、12%； 攤薄后的分別為1.5/1.7 元。
估值建議：公司全年核銷了近32 億的不良貸款后，仍能錄得全年10%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，充分反映了公司較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2014/2015PE 分別為7X、6X，14 年P(guān)B 僅為0.8 倍，估值較低，維持買入的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率市場(chǎng)化步伐加快致息差加速收窄；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行
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