>> 國泰君安-錦龍股份(000712)年報點評：聚焦金融主業(yè) 轉(zhuǎn)型力度增強-140311
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持增持評級，維持公司2014-2015 年EPS0.24/0.34元，根據(jù)分部估值法，我們提高目標(biāo)價至38 元，提高原因在于公司向新型民營互聯(lián)網(wǎng)金控平臺的轉(zhuǎn)型力度強于之前預(yù)期。2013 年總資產(chǎn)約103 億元，同比增加279%；營業(yè)收入3.43 億元，同比增加262%；歸屬上市公司凈利潤0.53 億元，同比增加124%；每股收益約0.12 元，業(yè)績基本符合我們的預(yù)期，其中利潤增加受益于東莞證券的業(yè)績貢獻，總資產(chǎn)擴張源于中山證券并表。公司擬向股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅），并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
剝離水務(wù)業(yè)務(wù)，聚焦金融主業(yè)。公司控股的清遠市水務(wù)公司評估值3.88 億元（賬面值1.26 億元），溢價約207%。公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的80%股權(quán)，以回收資金用于向證券業(yè)務(wù)和其他金融業(yè)務(wù)的拓展。我們認(rèn)為水務(wù)業(yè)務(wù)屬自然壟斷行業(yè)，市場空間狹窄，公司剝離水務(wù)而聚焦金融主業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有利于毛利率和估值的持續(xù)提升。
轉(zhuǎn)型為新型民營互聯(lián)網(wǎng)的金控平臺確定性增強。公司控股的中山證券具有機制靈活的民營背景、業(yè)務(wù)全牌照、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成本低三大優(yōu)勢，未來與BAT 互聯(lián)網(wǎng)巨頭進行業(yè)務(wù)合作的可能性增強。中山證券有試點有限合伙制的條件，通過市場化機制已引入專業(yè)團隊加盟。
我們預(yù)計公司參股40%的東莞證券有望在近年上市，不排除公司將進一步增持東莞農(nóng)商行股權(quán)。公司轉(zhuǎn)型為新型民營互聯(lián)網(wǎng)金控平臺的確定性顯著增強，未來將涵蓋證券、銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。
核心風(fēng)險：金融聚焦慢于預(yù)期，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作低于預(yù)期。
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