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    收購(gòu)中山證券66%股權(quán)已獲批，擬剝離自來(lái)水業(yè)務(wù)
    公司公告，2013.9.16 收到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司擬收購(gòu)中山證券66%股權(quán)事項(xiàng)的核準(zhǔn)。此外，公司擬剝離自來(lái)水業(yè)務(wù)，專(zhuān)注到金融主營(yíng)業(yè)務(wù)上來(lái)。
    民營(yíng)機(jī)制對(duì)接券商控股權(quán)，激活發(fā)展?jié)摿?br>    回顧錦龍股份的過(guò)去幾年，盡管公司持有東莞證券 40%股權(quán)，但剩余部分55%股權(quán)仍始終掌握在東莞國(guó)資旗下，導(dǎo)致公司始終未能夠獲得對(duì)東莞證券的實(shí)際控制權(quán)，民營(yíng)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)因此也無(wú)法滲透到東莞證券的經(jīng)營(yíng)管理中來(lái)。隨著錦龍股份收購(gòu)中山證券66%股權(quán)事項(xiàng)獲批，錦龍股份的民營(yíng)機(jī)制優(yōu)勢(shì)，將實(shí)現(xiàn)與券商控股權(quán)的對(duì)接，目前正處于“質(zhì)變”前夕。
    證券行業(yè)市場(chǎng)化背景下，機(jī)制靈活小券商也有大舞臺(tái)
    一直以來(lái)，經(jīng)紀(jì)、兩融等與營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)密切相關(guān)的收入始終是證券公司貢獻(xiàn)最大的利潤(rùn)來(lái)源，而牌照、網(wǎng)點(diǎn)的嚴(yán)格控制，使得大型券商因得網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)而得天下。隨著網(wǎng)點(diǎn)新設(shè)的放開(kāi)、互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，機(jī)制靈活的小型券商將可以通過(guò)輕型營(yíng)業(yè)部、互聯(lián)網(wǎng)金融等模式實(shí)現(xiàn)快速的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張；除此之外，民營(yíng)獨(dú)有的靈活激勵(lì)機(jī)制，可以通過(guò)類(lèi)似于合伙制的模式，將各一線(xiàn)業(yè)務(wù)部門(mén)的利益引導(dǎo)到股東的利益方向上來(lái)，更快實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    民營(yíng)機(jī)制券商的成功案例：2005-08 年國(guó)金證券崛起
    回顧證券公司近年來(lái)的發(fā)展，我們可以尋找到民營(yíng)機(jī)制券商的成功案例，諸如2005-2008 年國(guó)金證券崛起。國(guó)金案例對(duì)于錦龍股份的成功具有相似參考意義。
    從 2005 年4 月涌金系成為國(guó)金證券股東，并繼而成為實(shí)際控制人之后，一直到2008 年，是國(guó)金證券最為輝煌的時(shí)期，也是民營(yíng)機(jī)制券商成功的最好范本。以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等為例，2000-2004 年，國(guó)金證券（原成都證券）的股票交易份額始終維持在0.3%附近，2005 年開(kāi)始，公司份額持續(xù)攀升，2005-2008 年股票交易份額依次為0.35%、0.52%、0.56%、0.71%，4 年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了份額翻倍。公司凈利潤(rùn)也從2005 年的0.02 億元攀升到2008 年的7.56億元，增長(zhǎng)423 倍，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性?xún)?yōu)于同業(yè)。
    投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，作為目前已上市券商中較為純粹的民營(yíng)機(jī)制券商股，同時(shí)恰逢公司的民營(yíng)機(jī)制剛剛與券商控股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)接的初期，即預(yù)期基本面將可能發(fā)生“質(zhì)變”之前，將是分享公司未來(lái)成長(zhǎng)的較好投資時(shí)期。
    公司的投資亮點(diǎn)：1）民營(yíng)資本控股后，存在經(jīng)營(yíng)改善預(yù)期；2）總市值相比可比公司折價(jià)；3）外延擴(kuò)張仍存在潛力；4）閑余資金消耗促發(fā)再融資需求。預(yù)計(jì)2013-14 年備考EPS 為0.30、0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 為74、27倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中山證券基本面改善進(jìn)度仍需密切跟蹤