>> 廣發(fā)證券-錦龍股份(000712)2013年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14%,歸于證券業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-130902
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李 聰，張 黎，曹恒乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14%，歸于證券業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
錦龍股份 13H1 歸屬母公司凈利潤(rùn)為0.48 億元，同比增長(zhǎng)14%，EPS 為0.11 元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?dú)w于其持有40%股權(quán)的東莞證券的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)：證券業(yè)務(wù)仍為主要盈利來(lái)源
公司持有東莞證券 40%股權(quán)，報(bào)告期內(nèi)東莞證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.34 億元，比上年同期增長(zhǎng)9.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55 億元，比上年同期增長(zhǎng)15%，目前公司的絕大部分盈利（占比129%）來(lái)自對(duì)東莞證券的投資收益。此外，公司收購(gòu)東莞農(nóng)商行4400 萬(wàn)股股權(quán)已完成過(guò)戶，收購(gòu)中山證券66%股權(quán)目前正待證監(jiān)會(huì)審核。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司未?lái)旗下的證券業(yè)務(wù)將包括：中山證券（持股66%）、東莞證券（持股40%）。
（一）中山證券：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的小型券商，公司民企機(jī)制介入后改善空間大
中山證券下設(shè) 14 家營(yíng)業(yè)部，主要牌照齊全，股東結(jié)構(gòu)均衡，業(yè)務(wù)發(fā)展以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主。中山證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量少，意味著歷史包袱小、剛性支出少，給公司未來(lái)通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶、互聯(lián)網(wǎng)金融等手段加速轉(zhuǎn)型提供了優(yōu)勢(shì)。公司民企機(jī)制介入后，公司存在較大邊際改善預(yù)期。
（二）東莞證券：依托富裕地區(qū)優(yōu)勢(shì)，國(guó)有老牌券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定東莞證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有其獨(dú)特的地域優(yōu)勢(shì)，其在華南地區(qū)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)共37家，東莞地區(qū)市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)定在60%左右。近年來(lái)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不斷致力于轉(zhuǎn)型，目前已形成“財(cái)富通”品牌專業(yè)服務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品精細(xì)代銷、多渠道營(yíng)銷等核心業(yè)務(wù)特色。作為老牌券商，業(yè)績(jī)較穩(wěn)定。東莞作為富裕地區(qū)能夠?yàn)闁|莞證券提供大量高凈值客戶，預(yù)期未來(lái)公司能夠繼續(xù)憑借其地區(qū)優(yōu)勢(shì)在相關(guān)業(yè)務(wù)上獲得豐厚收益。
收購(gòu)中山證券有望主導(dǎo)其經(jīng)營(yíng)改善，存外延擴(kuò)張及再融資預(yù)期錦龍股份的民營(yíng)機(jī)制優(yōu)勢(shì)未來(lái)與中山證券的控股權(quán)對(duì)接后，將有望主導(dǎo)其經(jīng)營(yíng)改善。錦龍作為控股公司，未來(lái)還將存在外延擴(kuò)張潛力。同時(shí)，13H1末錦龍股份貨幣現(xiàn)金僅為2.9 億元，預(yù)計(jì)收購(gòu)中山證券66%股權(quán)完成后，，有可能會(huì)促發(fā)公司的再融資需求。
投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
目前，公司收購(gòu)中山證券 66%股權(quán)事項(xiàng)正待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，未來(lái)公司將有望成為上市券商中最為純粹的民企機(jī)制券商股，投資亮點(diǎn)包括:1）總市值相比可比公司折價(jià)；2）民營(yíng)資本控股后，存在經(jīng)營(yíng)改善預(yù)期；3）外延擴(kuò)張仍存在潛力；4） 閑余資金消耗促發(fā)再融資需求。
預(yù)計(jì)公司 2013-14 年備考EPS 為0.30、0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 為69、26 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)中山證券股權(quán)仍需監(jiān)管部門(mén)審批
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