>> 國信證券-麗江旅游(002033)新項目開業(yè)影響Q4增速 昆明暴恐或不足為慮-140311
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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2013 年業(yè)績增長7.75%，四季度出現(xiàn)較顯著下滑 2013 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.67 億元，同比增長13.16%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.48 億元，同比增長7.75%（Q4 下滑68%）；EPS0.69 元（按最新股本全面攤薄后EPS 0.52 元）。
大索道驅動收入提升，新項目開業(yè)拖累業(yè)績增長 2013 年，公司收入主要依靠索道收入增長（+27%）尤其是雪山大索道的客流增長及提價貢獻。具體來看，大索道、云杉坪、牦牛坪索道游客人數(shù)分別增長20.3%、-8.7%以及3.2%，對應收入分別增長44.9%、-13.7%和6.1%。同時， 原有和府皇冠假日酒店業(yè)績基本持平，印象麗江則受接待能力限制，人數(shù)、收入和業(yè)績貢獻也持平。受人工成本上漲等因素影響，毛利率降0.9pct。在期間費用方面，管理費用增24%主要受雪山綜合服務中心、英迪格酒店、5596 商業(yè)街開業(yè)所帶來的2600 萬開辦費用影響（剔除此影響管理費用率降2.4pct）；銷售費用增23%主要源于索道促銷費用增長和商業(yè)街籌辦的招商費用（剔除招商影響則銷售費用率降0.2pct）；而財務費用增23%則主要是由于中票發(fā)行所致。
昆明恐襲或僅短期影響情緒，中長期產業(yè)鏈延伸仍有看點 14 年以來，麗江旅游市場已經逐漸適應《旅游法》的影響且增勢良好。3.1 昆明恐怖襲擊作為突發(fā)事件短期對市場情緒造成一定影響。根據(jù)云南旅游委監(jiān)測， 暴恐事件發(fā)生后云南旅游市場平穩(wěn)中呈弱波動。根據(jù)歷史經驗，隨著恐襲陰影散去，客流有望重拾升勢。公司14 年經營計劃為收入增9%、業(yè)績增20%。
通過投資香格里拉、瀘沽湖的旅游酒店項目，公司有意成為滇西北最具產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢的旗艦企業(yè)。未來不排除公司通過產業(yè)鏈延伸搶占區(qū)域核心資源。此前公司股改時的股權激勵承諾未來也可能順應國企改革大背景改善而出現(xiàn)契機。 風險提示 麗江高級酒店和演藝競爭加??；旅游法、昆明恐襲影響仍有待觀察。 維持公司"謹慎推薦"評級 預計公司14-16 年全面攤薄EPS 為0.64/0.76/0.88 元，對應估值19/16/14 倍， 具備較強的估值優(yōu)勢。我們認為昆明暴恐或影響短期情緒，旺季客流仍有望回歸正常增長，且考慮公司未來仍具有區(qū)域資源整合潛力，建議逢低增持。
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