>> 聯(lián)訊證券-順網(wǎng)科技(300113)-業(yè)績符合預期，向2C 轉(zhuǎn)型依仗游戲業(yè)務-140312
| 上傳日期： |
2014/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁思德 |
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事件：
公司2013年業(yè)績報告顯示，報告期內(nèi)，實現(xiàn)總收入為 3.47 億元，較上年同期增 26.7%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為 1.02 億元，較上年同期增 11.2%；基本每股收益為 0.78 元。
點評：
1、業(yè)績增速逐季放緩，向2C 轉(zhuǎn)型依仗游戲業(yè)務。
受制于網(wǎng)吧市場的天花板，公司傳統(tǒng)業(yè)務增速持續(xù)收窄，而新業(yè)務的開展導致成本剛性，體現(xiàn)在Q1-Q4季度凈利潤增速上，增幅僅為5.9%、42.8%、5.1%、-3.9%。同時，根據(jù)公司披露的2014年一季度業(yè)績預告，凈利或?qū)⒓铀傧禄?，同比變?25%-5%。我們認為，在完成內(nèi)部人事梳理與重整前，上海新浩藝的并表在短期內(nèi)對凈利潤的提升并不顯著，公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動仍將是網(wǎng)游聯(lián)運和代理業(yè)務的高速增長。
2、持續(xù)布局輕量化游戲，數(shù)據(jù)基礎助力精準營銷。
公司在以頁游和手游為代表的輕量化游戲領域積極拓展，游戲業(yè)務全年收入接近6000萬元，同比增長超過180%，平臺聯(lián)運游戲總數(shù)達到109個，獨家代理了《妖神》和《絕色唐門》。平臺注冊用戶數(shù)達到1800萬，其中付費用戶數(shù)約29萬。我們認為，公司后續(xù)有望借助資本優(yōu)勢和逐步豐富的運營經(jīng)驗將業(yè)務向版權收購、內(nèi)容研發(fā)領域或手游發(fā)行領域延伸，進一步完善在游戲領域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。另一方面，公司掌控70% 以上的網(wǎng)吧流量，坐擁大量網(wǎng)民數(shù)據(jù)，后續(xù)將通過大數(shù)據(jù)支持分類用戶屬性，精準導入游戲用戶。
3、借平臺優(yōu)勢推廣移動互聯(lián)新品，給予“增持”評級。
基于公司網(wǎng)游業(yè)務仍將快速成長的假設，我們預計順網(wǎng) 2014和 2015年EPS 分別為1.02 和1.34元，對應PE分別為 50倍和 38倍。并購“新浩藝”后，順網(wǎng)進一步鞏固了其在網(wǎng)吧入口的壟斷地位，這將為日后“連我”（網(wǎng)吧wifi連接應用）等移動互聯(lián)產(chǎn)品的推廣創(chuàng)造較大的便利。公司業(yè)務拓展的思路清晰，始終圍繞：借助網(wǎng)吧場景下的平臺優(yōu)勢，發(fā)展“泛娛樂”
增值服務展開；未來通過線下與線上的協(xié)動，網(wǎng)吧入口的價值有望持續(xù)釋放，給予“增持”評級。
4、風險提示：
新浩藝業(yè)績不達預期、游戲業(yè)務發(fā)展遜于預期、創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風險
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