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投資要點(diǎn)：
    公司公告年報(bào)并復(fù)牌：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.37 億元，比2012 年降低0.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.77 億元，比2012 年增長(zhǎng)10.17%，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
    擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)，公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），計(jì)劃以定向發(fā)行新股的方式授予1600 萬(wàn)股限制性股票（占總股本的2.49%），授予價(jià)格每股9.4 元，激勵(lì)對(duì)象包括公司經(jīng)營(yíng)管理人員、核心業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理骨干等在內(nèi)的69 人。本計(jì)劃首次授予部分分三次解鎖，行權(quán)條件包括以2013 年度凈利為基數(shù)，2014、2015 和2016 年凈利增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、60%；凈資產(chǎn)收益率不低于11%、12%、13%。我們認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有助于公司建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)與核心骨干的積極性，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。參照公司行權(quán)條件，14-16 三年業(yè)績(jī)年均增速需要至少約17%，這為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了一定的安全邊際。
    涉足電子煙，獲得發(fā)展新動(dòng)力。公司前期公告與深圳市合元科技共同設(shè)立合資公司，主要從事電子煙的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。電子煙市場(chǎng)空間巨大，合元科技是目前全球最大規(guī)模之一的電子煙整體解決方案提供商，公司是煙標(biāo)行業(yè)龍頭，兩者合作發(fā)展電子煙業(yè)務(wù)，有利于資源整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，新增收入來(lái)源。
    繼續(xù)做大做強(qiáng)煙標(biāo)主業(yè)，存外延式并購(gòu)預(yù)期。11 年公司收購(gòu)了江西豐彩麗52%股權(quán)和重慶宏聲57%股權(quán)，12 年公司收購(gòu)佳信香港和參股江蘇順泰，13 年公司收購(gòu)中豐田剩余股權(quán)和重慶宏聲9%股權(quán)。可以說(shuō)公司并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，而中煙三產(chǎn)剝離為公司外延式并購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件，鑒于煙標(biāo)行業(yè)的特殊性，不排除公司未來(lái)繼續(xù)通過(guò)外延式擴(kuò)張來(lái)壯大煙標(biāo)主業(yè)。
    公司在繼續(xù)做大做強(qiáng)煙標(biāo)主業(yè)基礎(chǔ)上，涉足電子煙、酒標(biāo)、藥標(biāo)等多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，推進(jìn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。暫不考慮攤薄，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.91、1.09、1.26 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。