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    公司今晚公布了13年度業(yè)績(jī)報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入552.62億元,同比增長(zhǎng)20.75%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)93.80億元,同比增長(zhǎng)48.71%，EPS1.77元，符合預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)股利0.35元（含稅）。 
    投資要點(diǎn)： 
    量?jī)r(jià)齊升加之煤炭成本下降致4季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。13年公司銷售水泥和熟料2.28億噸，同比增長(zhǎng)21.95%，其中4季度單季度實(shí)現(xiàn)水泥和熟料銷量6550萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.3%。受益4季度華東水泥價(jià)格不斷創(chuàng)新高，公司4季度水泥銷售均價(jià)提升至279元/噸較12年同期提升30元/噸；同期煤價(jià)下降使得公司綜合成本同比也有明顯下降。綜上，4季度公司噸毛利達(dá)109元/噸（+27元/噸），噸凈利64元/噸（+19元/噸），兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在歷史上僅次于10年4季度，為歷史第二好水平。
   1季度高增長(zhǎng)確定，14年業(yè)績(jī)同比增速可能是前高后低。最新公布的3月匯豐PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能繼續(xù)在減弱，需求側(cè)的風(fēng)險(xiǎn)在加大，考慮到即便中央在2季度出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，由于政策的時(shí)滯效應(yīng)，2季度行業(yè)出現(xiàn)旺季不旺局面的概率在加大。據(jù)此我們判斷公司14年業(yè)績(jī)同比增速可能是前高后低，而1季度由于13年同期的低基數(shù)和目前華東水泥價(jià)格仍維持在高位的原因，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)基本確定。
   估值有較高的安全邊際，向下空間有限。我們按照行業(yè)最悲觀的情境去估算公司的盈利底線，即假設(shè)全行業(yè)去年的噸凈利為0，公司對(duì)應(yīng)的噸凈利為20元/噸，結(jié)合公司權(quán)益銷量2.5億噸計(jì)算，公司的盈利底線為50億元，對(duì)應(yīng)每股收益接近1元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)最悲觀的盈利假設(shè)也僅不到16倍，估值具備較高的安全邊際，向下空間有限。
    給予推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14-16年歸屬凈利潤(rùn)分別為108.8/115.1/123.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.05/2.17/2.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年8.9倍PE，股價(jià)已經(jīng)較為充分反應(yīng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)較為悲觀的預(yù)期（GDP增速跌破7%），股價(jià)向下空間有限，而向上空間則來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修正。我們給予公司14年10倍PE，對(duì)應(yīng)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元，推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，