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巨艦乘風，海疆破浪
    ■軍船業(yè)務空間大發(fā)展快：我國海軍現代化程度仍有很大提升空間，海軍艦船裝備需求全面躍升，有效保衛(wèi)中國海洋經濟及利益需要配臵2-4 個航母戰(zhàn)斗群，而資產注入完成后的中國重工，擔負我國海軍艦船裝備80%左右的生產任務，2013 年軍品占公司營業(yè)收入比例超過20%，毛利超過50%，2014-2015 年趨勢向好。
    ■海工訂單大增形勢較好：全球海工裝備向中國轉移趨勢顯現，中國市場已經形成群雄競爭格局，公司2013 年6 月底海工新簽訂單大約210 億元，同比增長753%，手持合同金額334.2 億元，同比增長127.2%。我們預計2014-2015 年該項業(yè)務可望保持30%以上的增速。
    ■能源交通裝備平穩(wěn)發(fā)展：公司能源交通裝備業(yè)務涉足五大領域，高端技術不乏亮點，截至2013 年底手持合同金額121.9 億元，結合目前各個子行業(yè)運營趨勢及公司主要產品結構分布推測，我們估計2014-2015 年該項業(yè)務態(tài)勢平穩(wěn)。
    ■新增訂單增加民船回升：全球新船價格仍然處于較低水平，新增訂單回升幅度較大，2013 年末公司在手訂單293 億元，民船業(yè)務將在2014 年逐步回升，盈利能力亦將有所改善。
    ■科研院所資產注入值得期待：在集團2013 年100 億元利潤總額中，有約一半來自上市公司以外資產，其中科研院所可能占到30-40 億元，我們估計科研院所資產注入將在2014 年下半年啟動。院所資產盈利可觀，增厚效應明顯，值得期待。
    ■維持“買入-A”的投資評級：我們預計中國重工2013-2015 年凈利潤分別為25.8、32.2、45.4 億元，較之先前分別下調20.22%、13.47%、5.8%。每股收益為0.15、0.18、0.26 元，按照2014 年樣本公司平均32.8 倍市盈率估值，目標價為5.90 元，維持“買入-A”的投資評級。
    ■風險提示：軍品訂單增速低于預期、民船市場出現反復、海工階段性調整、能源交通裝備進一步下滑等使公司業(yè)績低于預期。