久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2013 年年報業(yè)績情況 
    營業(yè)收入212 億元，同比增長17.7%；歸屬母公司凈利潤5.2 億元， 同比增長9.39%；扣非后凈利潤為5.06 億元，同比增長12.9%，每股收益1.81 元，略低于此前預(yù)期。2014 年3 月20 日公司完成定向增發(fā)，若按照定增之后最新股本計算，2013 年每股收益為1.44 元， 分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8 元。 
    分行業(yè)來看，醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)突出 
    分行業(yè)來看，有四個項目--醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)、物流及倉儲服務(wù)和租賃及培訓(xùn)服務(wù)，其中最主要的是醫(yī)藥制造和醫(yī)藥商業(yè)，其余兩項占比很低，可以忽略不計。醫(yī)藥制造2013 年實現(xiàn)收入16.51 億元， 同比下降6.44%，毛利率40.37%；醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入194 億元，同比增長20.76%，毛利率為5.28%。 按照事業(yè)部制來看，可以分為制藥事業(yè)部和分銷事業(yè)部，其中制藥事業(yè)部收入17.15 億元，同比下降8.38%；凈利潤2.06 億元，同比下降9.69%，在公司凈利潤構(gòu)成中占比38.59%。分銷事業(yè)部實現(xiàn)收入194.99 億元，同比增長20.69%；凈利潤3 億元，同比增長19.94%， 占凈利潤構(gòu)成的56.17%。 
    分銷網(wǎng)絡(luò)遍布兩廣，區(qū)域優(yōu)勢明顯 公司在兩廣區(qū)域內(nèi)的分銷網(wǎng)絡(luò)不斷下沉，在廣東省醫(yī)院市場份額超過18%，廣西醫(yī)藥市場份額達到24.8%，逐漸與其他醫(yī)藥商業(yè)公司拉開距離，龍頭地位進一步鞏固。 兩廣區(qū)域現(xiàn)有29 個分子公司，5 個物流中心、8 個配送中心，形成階梯式物流配送網(wǎng)絡(luò)。實現(xiàn)對兩廣二甲以上醫(yī)療機構(gòu)的100%覆蓋， 大型連鎖藥店100%覆蓋，在社區(qū)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)點、小診所和新農(nóng)合為代表的第三終端已經(jīng)布局4000 家，公司實現(xiàn)深耕兩廣區(qū)域的目標(biāo)。 
    財務(wù)狀況：盈利能力下降，但三項費用控制得當(dāng) 通過上面分析可以看出，高毛利率的醫(yī)藥工業(yè)收入下滑，導(dǎo)致綜合毛利率下降。2013 年毛利率為8.32%，同比下降0.58 個百分點； 凈利潤率為2.52%，同比下降0.17 個百分點。三項費用率合計為5.09%，同比下降0.51 個百分點。其中銷售費用率為2.29%，同比下降0.2 個百分點；管理費用率為1.99%，同比下降0.19 個百分點； 財務(wù)費用率為0.78%，同比下降0.12 個百分點。 
    盈利預(yù)測和投資建議 
    我們預(yù)測公司2014-2016 年公司營業(yè)收入分別為252.7 億元、302.2 億元和361.5 億元，凈利潤分別為6.67 億元、8.34 億元和9.81 億元，每股收益分別為1.81 元、2.26 元和2.66 元，對應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍和18 倍，公司轉(zhuǎn)型期間難免業(yè)績會受影響，但鑒于目前估值較低，且基本面存在變好的跡象，繼續(xù)給予推薦評級。 
    風(fēng)險提示 
    內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整慢于預(yù)期；產(chǎn)品安全事件；醫(yī)藥商業(yè)渠道下沉低于預(yù)期；新產(chǎn)品獲批進度慢于預(yù)期等。