久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    13年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：13年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.44億元，同比增長(zhǎng)8.2%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.09億元，同比增長(zhǎng)1.0%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.70億元，同比增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 3.06億元，同比增長(zhǎng)2.5%；每股收益0.36元，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    航電業(yè)務(wù)毛利率下降，部分產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼：13年公司航電業(yè)務(wù)毛利率為34.4%，較12年下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。航電細(xì)分產(chǎn)品中，飛機(jī)指示儀表、飛機(jī)告警系統(tǒng)收入分別增長(zhǎng)89.8%、69.0%；飛機(jī)參數(shù)采集設(shè)備和座艙操控、調(diào)光系統(tǒng)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下降16.7%和40.7%；其他大部分產(chǎn)品增長(zhǎng)在10%以上。
    14年業(yè)績(jī)面臨壓力：13年公司以15.76億元的價(jià)格收購(gòu)了青云儀表、長(zhǎng)風(fēng)電子和東方儀表三家公司的股權(quán)。為完成收購(gòu)公司進(jìn)行了債務(wù)融資，因此14年財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大，預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)約8000萬(wàn)元。另外，公司設(shè)立的商業(yè)創(chuàng)新中心14年所發(fā)生的費(fèi)用預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)近10700萬(wàn)元。我們認(rèn)為債務(wù)融資和商業(yè)創(chuàng)新中心所導(dǎo)致的費(fèi)用增加都是短暫的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看都將有利于公司價(jià)值的提升。
    航電資產(chǎn)整合仍值得期待：13年中航航電系統(tǒng)公司營(yíng)業(yè)收入為226.7億元，利潤(rùn)總額為22.7億元，以利潤(rùn)測(cè)算仍有超過(guò)50%的資產(chǎn)在上市公司體外，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中在科研院所。預(yù)計(jì)14年軍工科研院所改制在政策層面將會(huì)有所突破，公司后續(xù)資產(chǎn)整合的障礙將被掃清。
    公司還持有成飛集成0.95%的股份，成飛集成作為中航裝備公司整合平臺(tái)已較為明朗，成飛集成復(fù)牌之后，公司所持有的股份將面臨價(jià)值重估。
    投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.00 元。我們預(yù)計(jì)公司14 年-16 年的EPS 分別為0.33 元、0.42 元和0.57 元；維持公司買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為27.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍機(jī)列裝速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研究所注入進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；民用產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。