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    13 年在海外市場(chǎng)弱復(fù)蘇的背景下，公司業(yè)績(jī)得到一定回升，特別是盈利性因原材料成本下降，在低基數(shù)的作用下，體現(xiàn)出較好彈性，并完成股權(quán)激勵(lì)任務(wù)。目前，公司接單情況良好，在手訂單排期已至今年5 月，且產(chǎn)品售價(jià)隨近期外棉價(jià)格回升，環(huán)比及同比均有不同幅度提升，預(yù)計(jì)Q1 收入或可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右增長(zhǎng)，且毛利率改善趨勢(shì)的延續(xù)，使利潤(rùn)增幅仍高于收入。整體而言，上半年公司盈利表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，目前估值8 倍，安全邊際較高，但因今年低基數(shù)因素消除，盈利彈性及估值彈性不及去年，下半年投資機(jī)會(huì)需視棉農(nóng)直補(bǔ)政策走向而定。
    13 年基本面持續(xù)改善，業(yè)績(jī)?nèi)缙诨謴?fù)，并完成股權(quán)激勵(lì)任務(wù)。13 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.78 億元，同比增長(zhǎng)9.78%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為11.70 億元和9.99 億元，同比分別增長(zhǎng)52.37%和41.17%，基本每股收益為1.05 元，與我們的預(yù)期吻合。分紅預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.80 元（含稅）。分季度測(cè)算，Q4 收入增長(zhǎng)8.58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)53.99%和31.06%。
    13 年產(chǎn)品售價(jià)運(yùn)行趨穩(wěn)及少量新增產(chǎn)能的釋放，使收入端實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    13 年因棉價(jià)運(yùn)行波動(dòng)性減弱，公司產(chǎn)品售價(jià)也隨之趨穩(wěn)。同時(shí)，在海外市場(chǎng)弱復(fù)蘇的背景下，少量色織布新增產(chǎn)能的釋放及訂單周期的好轉(zhuǎn)有效拉動(dòng)全年面料銷售量增長(zhǎng)12.5%。整體而言，13 年公司面料收入得到了一定恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)了8.93%的增長(zhǎng)，而襯衫產(chǎn)品則基本與12 年相當(dāng)，收入略下滑0.59%。鑒于公司已是全球中高端色織布的龍頭，產(chǎn)能規(guī)模已較大，因此，未來(lái)色織業(yè)務(wù)來(lái)自于產(chǎn)能擴(kuò)張的貢獻(xiàn)將會(huì)越來(lái)越?。A(yù)計(jì)今年5、6 月份僅有少量的1000 萬(wàn)米產(chǎn)能釋放），在棉價(jià)運(yùn)行平穩(wěn)的前提下，收入端將會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    用棉成本降低，加強(qiáng)毛利率改善趨勢(shì)；費(fèi)用嚴(yán)格管控依舊，精細(xì)化管理水平較高。
    13 年公司高價(jià)原料和成品庫(kù)存已基本消化，且所用棉花基本是12 年底在國(guó)棉低位運(yùn)行時(shí)采購(gòu)的，成本壓力較12 年同期大幅降低，其中，特別是下半年隨著低價(jià)的配額外棉用量增加，成本優(yōu)勢(shì)得到了進(jìn)一步的鞏固。最終，去年核心面料產(chǎn)品毛利率同比提升了5.43 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.49%的水平，有效推升全年綜合毛利率水平同比增加3.96 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，由于公司對(duì)費(fèi)用的管控相對(duì)較嚴(yán)，報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別降低0.32、0.44 和0.35 個(gè)百分點(diǎn)，依舊體現(xiàn)出較高的精細(xì)化管理水平。