>> 中銀國際-潞安環(huán)能(601699)13年業(yè)績尚可,煤炭業(yè)務(wù)盈利能力較好-140326
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
唐倩 |
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13 年主營收入同比下降4%至192 億元。歸屬母公司凈利潤15 億元，同比下滑41%，每股收益0.66 元，業(yè)績尚可，基本符合預(yù)期。
13 年原煤產(chǎn)量超預(yù)期，達到3,700 萬噸，同比增加11%。公司計劃14 年產(chǎn)量4,000 萬噸，或增長8%，繼續(xù)較高增長。銷量受到市場低迷的影響，表現(xiàn)欠佳，占產(chǎn)量88%的5 個主力礦井產(chǎn)量3,268 萬噸，銷量只有2,654萬噸，產(chǎn)銷率81%，大幅低于12 年公司平均86%的水平。
商品煤綜合煤價下跌15%至561 元，與行業(yè)平均相似；噸原煤成本下降10%至267 元，成本控制較好，也與4 季度安全費計提標(biāo)準由50 元下調(diào)至35 元及15 元有關(guān)；噸煤毛利下滑24%至188 元。煤炭業(yè)務(wù)毛利率只下滑3 個百分點至40%，絕對值仍較高。
我們認為如果不考慮安全費降低，產(chǎn)量增加較快，公司的業(yè)績和盈利能力下滑程度預(yù)計于行業(yè)相似。
母公司收購集團煤炭和焦化資產(chǎn)列入公司14 年資本開支計劃，但考慮到盈利能力、收購價格，即便收購能否形成明顯利好仍有不確定性。
評級面臨的主要風(fēng)險
整合礦釋放產(chǎn)量低于預(yù)期或盈利情況不及預(yù)期。
焦炭業(yè)務(wù)虧損，且未來產(chǎn)量會明顯增長，繼續(xù)拖累業(yè)績（公司具有焦炭產(chǎn)能400 萬噸，未來將進入釋放期）。
估值
公司估值不貴，基于17 倍行業(yè)平均市盈率，我們將目標(biāo)價由13.40 元下調(diào)至9.18 元，維持謹慎買入評級
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