>> 東方證券-魯泰A(000726)13年報點評-13年報超預期,14年增長預期也較為明朗-140327
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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魯泰2013 年營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長9.78%和41.17%，其中第四季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長8.58%和31.06%，全年實現(xiàn)每股收益1.04元，盈利超出我們及市場的一致預期。公司同時公告追加投資柬埔寨全資子公司1200 萬美元，計劃擴大當?shù)毓S襯衫產(chǎn)能至600 萬件。
毛利率的提升與期間費用率的有效控制依然是公司凈利潤增長超越收入增速的主要驅(qū)動因素。13 年公司毛利率同比上升3.96 個百分點，其中第四季度毛利率同比提升7.49 個百分點，環(huán)比仍有明顯增長。全年公司整體期間費用率同比下降1.12 個百分點，其中銷售費用率與管理費用率分別下降0.32 與0.44 個百分點。經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)異，全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長24.22%，年末公司應收賬款較同比上升22.93%，存貨余額同比下降2.33%。
考慮2013Q3 開始長絨棉價格的上漲，預計公司主導產(chǎn)品面料訂單價格將繼續(xù)小幅提升，由于公司原料的提前儲備，預計上半年其主營毛利率環(huán)比將繼續(xù)上升，一季度盈利增速有望在30%以上。今年公司還有1000 萬米面料新增產(chǎn)能投產(chǎn)，上游配套項目將啟動一期10 萬錠紗錠和1.6 萬錠倍捻，有利于進一步節(jié)約成本，提升面料毛利率，而三季度末開始海外襯衣項目也將逐步發(fā)揮貢獻。
公司是真正具有國際競爭力的中國高端制造企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)少數(shù)未來增長預期較為明朗的公司之一，未來行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，今年可能實行的棉花直補政策中長期也有利于公司保持毛利率的穩(wěn)定性和產(chǎn)品出口競爭力。公司上市以來持續(xù)的業(yè)績增長、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領域的核心能力，此次海外設廠將進一步解決國內(nèi)人工成本上漲給公司帶來的壓力，大股東在1 月份的集中增持也反映了對公司價值的認可。
財務與估值
我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為1.23 元、1.42 元和1.58 元（原預測2014-2015 年每股收益為1.16 元與1.34 元），維持公司2014 年12 倍PE估值，對應目標價14.76 元，維持公司“買入”評級。
風險提示
歐美經(jīng)濟復蘇波動帶來出口波動和棉花價格急劇波動對短期業(yè)績的影響
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