>> 國金證券-玉龍股份(601028)募投項目擴產(chǎn)能,迎接需求爆發(fā)-140326
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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增持 |
作者： |
賀國文 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2013 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入27.15 億元，同比增長10.15%；實現(xiàn)凈利潤1.49 億元，同比增長26.37%。
同時，公司公布2014 年度非公開增發(fā)預案，擬以不低于13.81 元/股的價格發(fā)行股票數(shù)量不超過3848 萬股，募集資金不超過5.31 億元，用于江蘇6.5 萬噸螺旋埋弧焊管、江蘇10 萬噸復合雙金屬直縫埋弧焊管、江蘇和四川3PE 防腐生產(chǎn)線四個項目的建設。
經(jīng)營分析
2013 年業(yè)績略好于預期：1）2013 年EPS0.47 元，略好于我們預測的0.463 元，主要原因為公司產(chǎn)量（60.2 萬噸）特別是油氣管的產(chǎn)量（26.3萬噸）略微高于我們預期；2）2013 年公司凈利潤增幅高于營收增幅16 個百分點，銷售毛利率提升近4 個點，反映了公司業(yè)績相對產(chǎn)品結構改善的高彈性。未來隨油氣管繼續(xù)放量，盈利能力將繼續(xù)提升，支持業(yè)績的邊際增長。
管網(wǎng)需求即將迎來大爆發(fā)，公司將率先受益：宏觀層面上，十二五規(guī)劃下管網(wǎng)建設進度明顯滯后，因此，今明兩年將迎來管道建設高峰，預計復合增速將接近20%。微觀層面，西氣東輸7 條線中已開建第三條，加上新粵浙即將動工，預計2014 年下半年起管網(wǎng)建設即將進入高增長；而據(jù)我們了解，新粵浙線目前已經(jīng)通過環(huán)評環(huán)節(jié)，意味著項目動工已提上日程。同時，青島燃爆事件使得部分服役期限已過和服役條件已發(fā)生改變的城市管網(wǎng)存在替換的必要性，預計這部分也將帶來需求增量。
募投項目擴產(chǎn)能，布局未來：公司本次募投項目將新增油氣管產(chǎn)能16.5 萬噸，占總產(chǎn)能的15%?？紤]到現(xiàn)有技術和設備已經(jīng)較為成熟，預計螺旋管項目1 年左右即可投產(chǎn)，復合管項目半年即可投產(chǎn)。本次增發(fā)底價為13.8元，低于公司近期股價，我們認為屬于合理水平，加上公司所處行業(yè)的高景氣度以及自身基本面持續(xù)向好，我們對本次增發(fā)的前景看好。
投資建議和盈利調(diào)整
基于2013 年業(yè)績略超預期，分別小幅上調(diào)14、15 年盈利預測至0.68、0.96 元，對應PE 分別為21、15 倍，維持“增持”評級。
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