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    投資要點(diǎn)
    業(yè)績略低于預(yù)期。2013201320132013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 94.794.794.7 2億元，同比增長 億元，同比增長 23.4%23.4%23.4% 23.4%， 歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.683.68 3.68億元，同比下降 5.78%5.78% 5.78%5.78%，EPS 1.74 EPS 1.74 EPS 1.74元， 主要原因是 4季度毛利率下降及管理費(fèi)用大幅增長導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。
    并表業(yè)務(wù)毛利率同比下降。13年綜合毛利率5.3%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中4季度單季毛利率5.3%，環(huán)比同比均下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比提升0.3個(gè)點(diǎn)至3.9%，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比上行34%，其他費(fèi)用基本穩(wěn)定。
    一汽豐田盈利好轉(zhuǎn)，投資收益增長。14年一汽豐田銷量55萬輛，同比增長11%，預(yù)計(jì)受豐田銷售帶動(dòng)，天津英泰貢獻(xiàn)投資收益出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。13年投資收益379億元，同比增長3.3%；4季度投資收益環(huán)比升下降，天津英泰結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致收入和利潤較大幅度下滑。
    存貨管控良好。存貨8.16億元，同比增長25.29%，基本和公司營業(yè)收入增速同步，存貨周轉(zhuǎn)率12.22，和去年持平。2013年每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.11元，相比去年同期下降48.84%，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模上升的同時(shí)，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長43.75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的增速。
    一汽豐田銷量有望好轉(zhuǎn)，一汽車大眾擴(kuò)產(chǎn)有望提升公司業(yè)績。預(yù)計(jì)14年一汽豐田銷量有望繼續(xù)恢復(fù)，天津英泰業(yè)績或?qū)⑼嚼^續(xù)改善。考慮到富維佛山新廠投入，折舊及前期費(fèi)用高企，一汽大眾銷售穩(wěn)步增長將帶動(dòng)富維江森飾件盈利貢獻(xiàn)緩慢提升。
    財(cái)務(wù)與估值
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為2.08、2.35、2.63元，參照可比公司平均估值水平，給予2014年10倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.8元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    日系車需求繼續(xù)下降將影響公司盈利。