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投資要點(diǎn)
    一汽富維1-9 月凈利潤2.9 億元（同比-2.7%），EPS 1.35 元，符合市場預(yù)期。1-9 月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.4 億元（同比+20.9%），凈利潤2.9 億元（同比-2.7%），其中投資收益2.8 億元（同比+2.6%），符合市場預(yù)期。受益于下游客戶一汽豐田銷量反彈，以及一汽轎車銷量快速增長，三季度當(dāng)季凈利潤1.1 億元（同比+29.6%），其中投資收益1.1 億元（同比+37.7%）。
    日系市場地位企穩(wěn)，一汽豐田銷量有望明顯恢復(fù)。受釣魚島事件影響，日系乘用車銷量快速下行，去年四季度一汽豐田僅銷售8.6 萬輛（同比-47.9%）。受益于去年低基數(shù)和全新RAV 上市的拉動作用，預(yù)計(jì)四季度一汽豐田銷量將維持13 萬輛以上的水平，同比增長50%以上。
    主要客戶產(chǎn)銷快速增長，有助公司業(yè)績持續(xù)回升。一汽轎車進(jìn)入新產(chǎn)品投放周期，未來2-3 年銷量復(fù)合增速超過30%。今年5 月首款SUV 奔騰X80、中高端轎車紅旗H7 上市，9 月奔騰B50 大改款上市；預(yù)計(jì)2014年還將投放全新馬自達(dá)6、馬自達(dá)CX-7 等新車型。一汽轎車主推的新車型奔騰X80、全新馬自達(dá)6 有望成為公司新的增長點(diǎn)。另外，1-9 月一汽大眾累計(jì)銷售113 萬輛（同比+16.1%），為公司業(yè)績穩(wěn)健增長提供了保障。
    重卡銷量持續(xù)超預(yù)期，本部業(yè)務(wù)有望明顯減虧。公司本部業(yè)務(wù)主要為一汽解放配套生產(chǎn)重卡車輪。1-9 月重卡累計(jì)銷售56.7 萬輛（同比+15.3%），增速持續(xù)回升；其中一汽解放累計(jì)銷售重卡8.6 萬輛（同比+6%）。更新需求驅(qū)動，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)全年銷量73 萬輛（同比+15%）。預(yù)計(jì)公司車輪業(yè)務(wù)將逐漸恢復(fù)到正常水平，本部業(yè)務(wù)有望明顯減虧。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一汽豐田等日系配套客戶復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；本部車輪業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；佛山新工廠盈利不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲侵蝕公司盈利等。
    盈利預(yù)測及估值：維持公司2013/14/15 年EPS為1.91/2.12/2.34 元（2012年EPS 為1.85 元）的盈利預(yù)測。當(dāng)前價(jià)16.99 元，分別對應(yīng)2013/14/15年9/8/8 倍PE。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2013年10-12 倍PE，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價(jià)20 元。