>> 招商證券-一汽富維(600742)業(yè)績小幅超預(yù)期,13年逐步回升-130411
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠 |
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此報告為加密報告 |
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公司實現(xiàn)營業(yè)收入 76.76 億（+9.9%），歸屬于母公司凈利潤3.91 億（-8.6%），EPS：1.85 元，略高于我們預(yù)期。每股派現(xiàn)金紅利0.56 元，分紅率30%。公司12 年業(yè)績觸底，13 年受益日系車恢復(fù)，業(yè)績將逐漸恢復(fù)，預(yù)計業(yè)績增速前低后高。維持 “審慎推薦-A”投資評級。
主業(yè)收入增長平穩(wěn)。汽車保險杠和輪胎業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了同比正增長，其中輪胎業(yè)務(wù)同比增速達(dá)14%，但是毛利率有小幅下滑?？傮w而言，在重卡下滑嚴(yán)重的情況下，依靠轎車、客車業(yè)務(wù)的增長帶動公司主業(yè)實現(xiàn)了收入增長，而盈利能力下滑幅度較低，公司12 年主業(yè)經(jīng)營情況尚可。
英泰下滑明顯。受到日系車下半年的減產(chǎn)沖擊，天津英泰凈利潤下滑1.4 億元，但富維-江森實現(xiàn)了3077 萬元的增長，總體來看下滑幅度略低于預(yù)期。江森自控電子和豐田紡織同比減虧，主要參股公司的凈利潤下滑幅度較低。預(yù)計13 年將有小幅回升。
成都外飾件公司實現(xiàn)盈利。成都基地的外飾件公司實現(xiàn)1948 萬凈利潤，預(yù)計13 年利潤貢獻(xiàn)將加速；一汽財務(wù)公司的分紅增長1000 萬，略低于預(yù)期；海拉車燈納入合并報表，小幅虧損337 萬元?？傮w投資收益下滑幅度小幅低于我們之前預(yù)期，新工廠陸續(xù)貢獻(xiàn)收益，新的產(chǎn)品逐漸投放緩解了日系車下滑對公司業(yè)績的沖擊。預(yù)計隨著13 年日系車回暖，公司業(yè)績將同比回升。
費率控制情況良好。期間費率基本穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升1.1 個百分點，管理費用和銷售費用控制良好。整體預(yù)計13 年三項費用率保持穩(wěn)定。
維持“審慎推薦-A”投資評級：13 年日系車回暖將提升主要參股公司業(yè)績，在建新公司成都外飾件盈利將有較大幅度增長，海拉車燈預(yù)計逐漸減虧，新項目投產(chǎn)將帶來一定的攤銷費用，投產(chǎn)項目的收益預(yù)計到14 年實現(xiàn)。預(yù)計公司13 年是業(yè)績恢復(fù)年。預(yù)估每股收益13 年2.09 元、14 年2.49 元，對應(yīng)13年的PE、PB 分別為8.1、1.1，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：日系車再次受到?jīng)_擊，成本壓力加大。
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