>> 海通證券-一汽富維(600742)上市公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：預(yù)計(jì)公司13年下半年進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期-130410
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
大小： |
183KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙晨曦，馮梓欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一汽富維公布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入76.76億元，同比增長(zhǎng)9.95%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.91億元，同比下滑8.63%，對(duì)應(yīng)全面攤薄后每股收益1.85元。公司擬以2012年12月31日總股本2.12億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65元（含稅）。
12年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)中93.84%來(lái)源于投資收益。從公司歸屬母公司凈利潤(rùn)的構(gòu)成來(lái)看，2012年公司本部及并表業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2448.69萬(wàn)元，其占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)的比重下降至6.26%；公司投資收益貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)36664.55萬(wàn)元，其占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)的比重上升至93.84%。
并表業(yè)務(wù)毛利率下滑和管理費(fèi)用的增加導(dǎo)致本部及并表業(yè)務(wù)盈利下滑。2012年公司本部車(chē)輪業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入59.84億元，同比增長(zhǎng)13.27%，毛利率為1.99%，與2011年毛利率基本持平。2012年公司并表業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入16.92億元，同比下滑0.37%，毛利率同比下滑2.39個(gè)百分點(diǎn)至18.30%，從而導(dǎo)致公司本部及并表業(yè)務(wù)毛利率由2011年的6.54%下降至2012年的5.59%。同時(shí)，主要受研發(fā)費(fèi)用增加的影響，2012年公司管理費(fèi)用同比增加3751.59萬(wàn)元。
12年富維江森收入快速增長(zhǎng)，凈利率下降2個(gè)百分點(diǎn)。受益于一汽大眾銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)和配套車(chē)型范圍的擴(kuò)大，2012年富維江森實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入66.93億元，同比增長(zhǎng)40.53%，為公司貢獻(xiàn)投資收益21995.74萬(wàn)元，占公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)的比重為56.24%。受產(chǎn)品價(jià)格下降和成都分公司投產(chǎn)后費(fèi)用壓力加大的影響，2012年富維江森凈利率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至6.56%。展望未來(lái)，我們認(rèn)為隨著一汽大眾成都工廠(chǎng)逐步放量和佛山工廠(chǎng)的投產(chǎn)，富維江森的凈利率有望維持穩(wěn)定，同時(shí)一汽大眾銷(xiāo)量的增長(zhǎng)和公司配套車(chē)型范圍的擴(kuò)大將促使富維江森的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
日系車(chē)需求下滑導(dǎo)致2H12天津英泰收入和利潤(rùn)大幅下滑。日系車(chē)終端需求下滑的影響導(dǎo)致2012年9月以來(lái)一汽豐田銷(xiāo)量同比下滑明顯，受此影響，2H12一汽豐田銷(xiāo)量同比下降35.14%，從而導(dǎo)致天津英泰2H12收入和利潤(rùn)分別下滑54.56%和63.74%。從2012年全年來(lái)看，天津英泰實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入37.11億元，同比下滑17.22%，為公司貢獻(xiàn)投資收益9583.98萬(wàn)元，同比下滑35.87%。
未來(lái)增長(zhǎng)取決于一汽大眾和一汽豐田的擴(kuò)張步伐。公司利潤(rùn)主要由投資收益貢獻(xiàn)，而投資收益的變化情況主要受終端配套整車(chē)企業(yè)銷(xiāo)量情況的影響。一方面，一汽大眾成都工廠(chǎng)已經(jīng)投產(chǎn)，佛山工廠(chǎng)預(yù)計(jì)將于2013年8月投產(chǎn)，我們認(rèn)為一汽大眾成都和佛山基地產(chǎn)能的釋放將帶動(dòng)富維江森飾件業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)，同時(shí)將帶動(dòng)富維海拉車(chē)燈等新設(shè)合資公司盈利的增長(zhǎng)。另一方面，豐田計(jì)劃在今后3年向中國(guó)市場(chǎng)投放20款新車(chē)型，新車(chē)型的引進(jìn)也將有利于天津英泰和豐田紡織業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)2013和2014年公司的EPS 分別為1.97元和2.42元，綜合考慮一汽大眾成都工廠(chǎng)和佛山工廠(chǎng)的投產(chǎn)情況以及豐田長(zhǎng)春工廠(chǎng)的投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司主要子公司將于2013年下半年進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.70元，對(duì)應(yīng)公司2013年10倍的PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)回落導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩；日系車(chē)銷(xiāo)量復(fù)蘇低于預(yù)期；公司主要客戶(hù)產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。
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