>> 聯(lián)訊證券-一汽富維(600742)需求有望回暖,2013年業(yè)績拐點可期-130207
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
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作者： |
黃平 |
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1、公司是汽車零部件制造細分行業(yè)龍頭
公司是國內(nèi)汽車零部件制造細分行業(yè)龍頭，主營業(yè)務包括汽車外飾、汽車車輪及汽車電子等零部件產(chǎn)品制造和銷售。其中，汽車車輪為第一大主營業(yè)務，占比75.32%，汽車外飾產(chǎn)品占比20.20%，其它業(yè)務占比為4.48%。
2、依托一汽集團，競爭優(yōu)勢明顯
公司是一汽集團內(nèi)一汽解放、一汽轎車、一汽大眾、一汽客車和一汽豐田、一汽吉林汽車、一汽通用、天津一汽夏利等整車企業(yè)的核心零部件供應商，也是國內(nèi)外多家知名整車企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，客戶資源豐富，具備較強的行業(yè)競爭優(yōu)勢。
3、最壞時期已經(jīng)過去，業(yè)績拐點可期
2012年，受宏觀經(jīng)濟增速放緩的影響，汽車行業(yè)整車產(chǎn)銷量下滑，而公司則面臨合資體系產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整，自主戰(zhàn)線產(chǎn)量下滑，以及各整車企業(yè)要求公司產(chǎn)品降價等各種不利因素的影響。此外，今年爆發(fā)的大規(guī)模反日示威游行對豐田等日系汽車造成巨大沖擊，公司主要參股公司富維-江森，天津英泰受到較大的影響，這些因素導致公司前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑8.53%。 短期而言，隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)回暖，以及反日示威游行民眾及消費者回歸理性，預計2013年公司業(yè)績有望逐步好轉(zhuǎn)。中長期來看，目前，國內(nèi)每千人汽車保有量仍處于較低水平，尤其是二三線城市汽車購買需求仍然強勁，我國汽車產(chǎn)業(yè)仍有較大發(fā)展空間，作為上游零部件供應商，公司的中長期發(fā)展前景仍然值得看好。 因此，無論從短期還是中長期因素來看，我們認為公司最壞的時期已經(jīng)過去，預計2013年業(yè)績將出現(xiàn)拐點。
4、發(fā)展戰(zhàn)略清晰 實現(xiàn)，公司又確定了"管理能力提升、系統(tǒng)供應商建設、質(zhì)量/成本改善、擴大市場規(guī)模、打造核心競爭力"等5個戰(zhàn)略定位。在此基礎上，公司進一步明晰了支撐戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的路徑選擇、資源配置、KPI 指標以及職能措施等關鍵要素。思路清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，為公司的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了重要條件。 5、給予"增持"的投資評級
我們預計，2012-2014年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入74.45億元、81.43億元和89.38億元，分別實現(xiàn)每股收益1.93元、2.19元和2.41元，截止2月6日收盤，公司股價為19.50元，對應其2012-2014年每股收益的動態(tài)PE分別為10倍、9倍和8倍，估值較低，給予其"增持"的投資評級。
主要風險： 1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑的風險； 2、A股市場的系統(tǒng)性風險。
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