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     投資要點(diǎn) 
    業(yè)績符合預(yù)期。2012 年上半年公司營業(yè)收入36.7 億元，同比增長6.2%； 營業(yè)利潤2.48 億元，同比下降6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利2.09 億元， 同比下降2.2%，對應(yīng)每股收益0.99 元，符合市場預(yù)期。凈利潤增速低于收入增速的主要原因是毛利率下降。  毛利率下滑影響上半年盈利。
    上半年綜合毛利率5.6%，同比、環(huán)比分別下降1.1 和0.7 個(gè)百分點(diǎn)，分產(chǎn)品看，毛利率較高的汽車外飾業(yè)務(wù)收入為7.4 億元，同比下降4.31%，該業(yè)務(wù)17.32%的毛利率相比去年下降3.74 個(gè)百分點(diǎn)，直接導(dǎo)致上半年外飾業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)減少3473 萬元，是導(dǎo)致營業(yè)利潤下滑6.8 個(gè)百分點(diǎn)的主要原因。 
    投資收益增長主要來自于天津英泰業(yè)績提升。上半年公司取得投資收益1.93 億元（較上年同期凈增2345 萬元），同比增長13.8%，增長主要來自于天津英泰，其中，天津英泰上半年貢獻(xiàn)投資收益6281 萬元，同比增長76.7%， 占公司凈利潤比重提升至26.6%（同比提升10 個(gè)百分點(diǎn)）。富維江森飾件上半年貢獻(xiàn)投資收益9591 萬元，同比下滑6.8%，占公司凈利潤比重下降至40.63%（同比下滑7.5 個(gè)百分點(diǎn)），預(yù)計(jì)隨著一汽大眾配套量的增加，盈利有望回升。 
    新項(xiàng)目打開未來成長空間，但新項(xiàng)目短期盈利仍存壓力。公司先后設(shè)立子公司海拉車燈、佛山新工廠、成都車輪分公司，緊跟一汽大眾在廣州和成都兩地拓展。新項(xiàng)目投產(chǎn)初期，受產(chǎn)能逐步釋放及折舊增加影響，短期內(nèi)盈利承壓，上半年海拉車燈虧損79.8 萬元、富維豐田紡織虧損800 萬元。預(yù)計(jì)一汽大眾突破產(chǎn)能瓶頸銷量增速將提高，公司配套一汽大眾的比例將提升。
     財(cái)務(wù)與估值  考慮外飾件收入及盈利能力下降，下調(diào)公司2012-2013 年每股收益分別為2.11、2.36 元（原預(yù)測為2.53、3.22 元，參照可比公司平均估值水平，給予2012 年10 倍PE 估值，對應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價(jià)至21.10 元，維持買入評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)需求景氣度大幅下滑；公司主要配套的整車廠產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。