>> 平安證券-一汽富維(600742)半年報點評：2012年投資收益將有較高增幅-120822
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2012/8/23 |
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作者： |
王德安，余兵 |
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平安觀點
公司半年報超出我們預(yù)期，主要是其子公司天津英泰、一汽財務(wù)貢獻的凈利潤超出我們預(yù)期所致。
1、1H12 并表業(yè)務(wù)凈利潤同比減少64%，毛利率逐季下降：1H12 并表業(yè)務(wù)凈利潤同比-64%為1578 萬(折合每股0.07 元)。公司收入增長6.2%，與一汽集團同期整車產(chǎn)量8.3%的增幅相當(dāng)；毛利率同比減少1.1 個百分點為5.6%。主業(yè)中汽車車輪收入同比增5.1%，毛利率同比略增為2.2%；汽車外飾（一汽富維東陽塑料零部件、一汽富維延鋒彼歐汽車外飾件等）收入同比-4.3%，毛利率同比減少3.7 個百分點為17.3%。
2Q12 公司收入環(huán)比同比均增長，但毛利率同比減少1.4 個百分點，環(huán)比減少0.65 個百分點，盈利能力依然呈下降趨勢。
2、2Q12 投資收益創(chuàng)歷年同期新高，1H12 天津英泰權(quán)益凈利潤同比增77%：1H12投資收益同比增13.8%為1.9 億(折合每股0.91 元)。其中主要給一汽豐田配套的天津英泰權(quán)益凈利潤同比增77%為6281 萬（折合每股0.3 元），富維江森自控汽車飾件系統(tǒng)貢獻權(quán)益EPS0.45 元，同比-6.8%；一汽財務(wù)貢獻權(quán)益EPS0.15元，同比增48%。
2Q12 投資收益為歷年來同期最高值，同比環(huán)比均有高增長，其中同比增45.5%。
主要是2Q11 日本地震致一汽豐田減產(chǎn)從而拉低了天津英泰配套量所致。天津英泰配套的一汽豐田1H12 乘用車產(chǎn)量同比增38.3%，一汽豐田2012 年銷售目標(biāo)為60 萬輛（同比增11.5%），天津英泰2012 年凈利潤有望保持較高增幅。
3、盈利預(yù)測與投資建議：2012 年的有利因素是一汽豐田產(chǎn)銷量的較高增長將帶來天津英泰盈利的復(fù)蘇；未來看點是一汽富維作為一汽集團的配件戰(zhàn)略供應(yīng)商，必將受益于一汽集團戰(zhàn)略布局?jǐn)U張帶來的零配件規(guī)模增長，公司跟隨集團布局而投建的項目、子公司（如外飾、車燈等）有望逐步減虧并產(chǎn)生收益。
我們預(yù)計 2012 年并表業(yè)務(wù)盈利能力較難改善，投資收益能保持較高增幅。預(yù)計其2012、2013 年每股收益為2.13 元、2.40 元，目前PE7.8 倍，維持“推薦
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